重要事件点评
　　降准及定向降息：降准有望补充节前流动性缺口，并释放政策维稳资本市场的信号。总量和结构型货币政策工具协同发力，也体现出央行对信贷结构的重视，此外，央行预期引导和市场沟通形式的变化值得关注。
　　资金面：边际收紧
　　央行公开市场全口径净回笼资金340亿元。临近月底，货币市场利率均上行，其中，DR007上行11bp至1.94%；存单利率整体平稳，3M同业存单收益率小幅下行1bp至2.40%，1Y同业存单收益率小幅下行2bp至2.42%。
　　一级市场：地方政府债发行逐渐放量
　　供给方面，统计期内，一级市场共发行利率债35只，实际发行总额4509亿元，净融资额为2632亿元，其中，地方政府债发行量逐步增大。需求方面，统计期内发行的国债主要是1Y及以下期限，认购情绪略好于12月；4只增发国开债认购情绪与1月中旬相比变化不大。
　　二级市场：中短端和超长端利率下行较多
　　统计期内，各期限国债收益率均下行，其中，中短期和超长期国债利率下行幅度较大，10Y国债收益率下行1bp至2.50%，在降准公告发布前，债市波动主要受情绪扰动，股债跷跷板效应明显；降准公告发布对短端利率的利好更为直接，超长期国债仍受到拉久期搏收益资金的追捧。
　　期限利差：（10Y-1Y）利差走阔
　　本统计区间内，国债收益率期限利差（10Y-1Y）由41bp扩大至46bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由20bp扩大至26bp。
　　市场展望
　　基本面上，拐点尚未明确，仍处于相对利好债市的环境，长端利率大幅调整的概率不高。不过当前市场对基本面偏弱的预期一致性较强，长端利率进一步下探的空间同样受限。此外，若内需在政策积累下好转，基本面预期差带来的潜在风险也需关注。政策面上，全国两会召开前，财政政策处于空窗期。降准、定向降息以及此前的存款降息有望带动LPR报价下行，但在“防空转”背景下，逆回购和MLF利率未必会先于LPR降息。资金面上，降准落地能够适当补充流动性，在一定程度上缓解短端利率的约束，资金面也将是春节前债市的关注重点。
　　总结来看，若降准落地有效补充了春节前的资金缺口，短端利率下行空间打开，（10Y-1Y）国债收益率利差有望走阔；同时，超长期国债或将步入止盈阶段，（30Y-10Y）利差或也逐步走阔，因此曲线有望从极致平坦的状态逐步走陡。需警惕的另一种情形是，若信贷和地方债发行放量、春节前取现需求升温以及防空转诉求进一步增加等情况，使得春节前资金面较为紧张，那么债市或将阶段性偏空震荡至节后。
　　风险提示：政策变化超预期，经济环境变化超预期。