核心观点：
　　2023年12月各期限发行指导利率有所分化，整体表现为短期限上行，中长期限下行，整体变化幅度为-7 BP至3 BP。2023年12月信用债总发行规模环比下降，其中企业债、定向工具发行金额增加，公司债、中期票据、短期融资券发行金额减少；信用债净融资额环比减少，其中定向工具净融资额环比增加，其余品种净融资额环比减少，公司债、中期票据净融资额为正，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负。二级市场方面，2023年12月信用债成交保持火热，成交金额处于历史次高水平，中期票据成交金额增加，其余品种成交金额均减少。收益率方面，12月信用债收益率整体呈波动下行态势，短期来看高息资产荒行情仍将持续，年初配置需求相对旺盛，供需平衡前收益率仍将维持下行趋势。信用利差方面，12月资金面逐步宽松，利率债进入下行通道，短端下行幅度更大，收益率曲线出现走陡特征，受此影响，中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化，表现为短期限走阔，中长期限整体收窄态势，分位数来看，目前高等级中短端仍有一定配置价值，未来信用利差大幅走阔概率不大，利差曲线震荡下行的可能更高，但也仍需继续关注稳增长政策落地情况对债市形成的扰动。
　　中央和地方持续积极表态并频频推出调整和优化政策引导地产市场预期修复，但市场复苏依旧在波折中前行，“房地产市场供求关系发生重大变化”定调下，托举政策将持续发力，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。CREIS中指数据显示，2023年，TOP100房企销售总额同比下降17.3%，其中，TOP100房企12月单月销售额同比下降35.9%，环比增长20.8%。销售额超千亿房企16家，较去年同期减少4家，百亿房企116家，较去年同期减少14家。地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，参与仍需谨慎，长期稳定的资金仍可选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，拉长久期，向确定性要收益，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，中央金融工作会议对地方债务问题提出了明确要求，“一揽子化债”政策逐步落地，特殊再融资债发行高峰过后，金融化债的接力也将继续推进“一揽子化债”步伐，未来金融机构将通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险。我们认为，城投债大势仍将由化债行情主导，随着城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，现阶段中短端信用下沉策略仍是较优选择，可把握高债务率地区信用挖掘的机会，重点关注化债资源倾斜较多的区域。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
　　风险提示：
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。