核心观点：
　　本期（12月4日至12月10日）发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5 BP至1 BP。信用债发行规模环比增长，公司债、短期融资券、定向工具发行金额增加，企业债、中期票据发行金额减少；信用债净融资额环比增加，仅中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加；企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正。二级市场方面，信用债成交金额回升，仍处本年较高水平，各品种成交金额均增加。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体走阔，后续仍需继续关注稳增长政策落地情况对债市形成的扰动。
　　12月8日，中共中央政治局召开会议，会议强调，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。
　　地产债方面，中央和地方持续积极表态并频频推出调整和优化政策引导地产市场预期修复，但市场复苏依旧在波折中前行，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，长期稳定的资金仍可选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，拉长久期，向确定性要收益，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，中央金融工作会议对地方债务问题提出了明确要求，“一揽子化债”政策逐步落地，用于置换地方政府隐性债务的特殊再融资债发行不断推进，目前已有29地公告发行再融资债偿还存量债务，总规模已超1.3万亿，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古特殊再融资债券均超千亿。近期财政化债的脚步有所放缓，但金融化债的接力也将有效推进“一揽子化债”进展，未来金融机构将通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险。我们认为，城投债大势仍将由化债行情主导，随着城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，现阶段中短端信用下沉策略仍是较优选择，可把握高债务率地区信用挖掘的机会，但随着短端下沉赛道愈发拥挤，未来可重新考虑适当拉长久期的策略。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。