统计区间：2023年12月29日至2024年1月4日
　　重要事件点评
　　12月PMI数据：12月制造业景气度进一步收缩，通胀水平偏低，制造业去库趋势延续，政策逆周期调节诉求抬升。建筑业在万亿国债推动下扩张步伐加快，后续有望继续成为非制造业景气的重要支撑力量。
　　资金面：跨年后公开市场回笼资金
　　央行公开市场全口径净回笼资金1.86万亿元。货币市场利率涨跌互现，其中，DR007下行25bp至1.77%；3M同业存单收益率下行1bp至2.36%，1Y同业存单收益率上行5bp至2.47%。12月下旬存单利率经历了快速下行的阶段，节后在OMO大量回笼的情况下，存单利率有所反弹。
　　一级市场：年初政府融资节奏偏慢
　　供给方面，统计期内，一级市场共发行利率债10只，实际发行总额770亿元，净融资额为756亿元，其中，国债和地方政府债暂未开始发行。需求方面，国开债认购情绪较2023年11月提升较多。
　　二级市场：长短端利率走势分化
　　本统计期内，长端利率下行，短端利率上行，其中，10Y国债收益率下行3bp至2.54%，1Y国债收益率上行3bp至2.15%。长端利率下行，主要源于基本面延续弱势且降息预期仍在，同时，长端利率对PSL也并未过度反应。短端利率表现偏弱，主要源于12月下旬短端利率受央行放量呵护资金面影响而快速下行，年初则转为小幅回弹。
　　期限利差：曲线走平
　　本统计区间内，国债收益率期限利差（10Y-1Y）由45bp缩窄至38bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由28bp缩窄至21bp。
　　市场展望
　　基本面上，PMI数据显示，当前经济环境仍然偏弱，潜在的积极信号是PSL有望拉动地产投资，但反映在数据上尚需时间。政策面上，PSL一方面提振市场对地产投资和内需的信心，另一方面也能够推动融资需求改善，但宽信用效果仍有待观察，因此对债市的直接扰动暂时有限。不过，由于PSL有投放基础货币的特征，PSL的出台或使得短期内降准概率下降，1月货币政策仍主要关注降息落地情况。资金面上，跨年之后流动性回收阶段正逐步度过，此外，年初是政府融资淡季，对流动性的占用程度较低，1月资金面有望较2023年下半年略松，但流动性分层或将是未来常态。
　　总结来看，当前基本面骤然升温的概率较低，政策面对债市以利好为主，资金面基本平稳，由此判断后市：若降息预期持续，那么利率或延续偏强震荡，利差有望走阔；降息落地后止盈情绪或将带动利率回升。若降息不及预期，或PSL明显提振了宽信用效果，利率或将偏空震荡至两会前，再根据赤字目标以及1-2月经济数据情况选择方向。
　　风险提示：政策变化超预期，经济环境变化超预期。