【市场观察】产业政策发力方向或是市场“阻力最小方向”
　　一月第三周市场再度出现调整，整体情绪较为悲观。周四在通信，酒类板块强力反弹的带动下，指数出现阶段性反弹。从具体行业表现来看，本周仅有银行，消费者服务,通信上涨；国防军工，环保及公用事业和机械板块跌幅较大。
　　究其原因，我们认为，一方面，当前市场对于监管政策的担忧持续压制风险偏好，另一方面，当前政策真空期，市场对产业政策的期待逐步降温，从而2024年开年后的市场未能出现明显的“春季躁动”行情。
　　我们在年度策略报告《一年之计在于春——2024年资本市场策略展望》中指出：24年的政策环境或呈现总量政策定力与产业政策发力的特点。在对总量政策保持定力的同时，去年年底的中央经济工作会议对以科技创新为代表的产业政策着重强调，将科技产业升级放在明年经济工作的首要位置，“先立后破”——希望尽快形成“新质生产力”，以替换下行的传统产业动能。当前时点下市场对于产业政策发力的预期较高，2024年是十四五规划的关键年，伴随年底财政、金融、科技等一系列关键部门人事落地后，我们预计产业政策发力落地的力度将显著大于过去2年
　　但在高质量发展的导向之下，我们认为产业政策中的结构可能进一步分化。例如，中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。我们预计，中央层面推动产业政策发力方向中，“颠覆性和前沿技术”的投入或将显著增加。具体而言，由央企领军，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产业领域方向颠覆行技术的未来产业启航行动或将得到大力鼓励支持。另一方面，国新资本等持续增持的央企科技ETF亦值得关注。
　　以科技创新为发力方向产业政策加码的背景之下，海外科技映射主题或将在24年依旧具有投资机会。以过去的计算机互联网等科技主题为例，2007年苹果发布第一代iPhone手机，2013年智能手机引领移动互联网浪潮，带动了A股电子、计算机、互联网板块的上涨。2018年后5G技术开始商用，带动我国移动互联网以及通信基站发展。苹果2017年发布第一款AirPods无线耳机，带动了A股2019年的TWS概念的主线行情。
　　自2023年以来，OpenAI引领的人工智能产业热潮带动了美国“科技七巨头”上涨，也催生了A股计算机、互联网、传媒等相关板块的阶段性行情。全球AI产业高景气度持续，叠加2024年美联储货币下行趋势的确定性，均或带来一些科技成长风格的估值提升机会，亦同样催生国内相关的海外科技映射主题投资机遇。
　　风险提示
　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。
　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。
　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。
　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。
　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。
　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。