托管量增加额环比减少。2023年12月末，中债登、上清所托管量合计140.43万亿元，较11月末增加10,410亿元，增加额环比减少4,643亿元。其中：中债登债券托管量106.09万亿元，环比增加8,428亿元，增量主要来源于国债（8,482亿元）和地方债（1,220亿元）；上清所债券托管量34.34万亿元，环比增加1,982亿元，主要系同业存单（2,749亿元）和商金债（1,133亿元）环比增加明显。
　　分债券类型看，利率债净融资下降，信用债净融资转为净流出，同业存单净融资环比大幅增长。1）利率债托管量环比增加9,848亿元（增加额环比减少4,202亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动8,482亿元、1,220亿元和146亿元。2）信用债托管量环比减少2,609亿元（11月环比为230亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-301亿元、521亿元、-16亿元、-2,814亿元。3）同业存单托管量环比增加2,749亿元。
　　分机构看，银行、基金、外资增持利率和存单，减持信用。1）商业银行增持利率债和同业存单，减持信用债。商业银行增持利率债2,352亿元，主要为增持4,950亿元国债，同时减持2,397亿元政金债和201亿元地方债；减持信用债881亿元，主要为减持661亿元超短融和134亿元企业债；增持同业存单254亿元。2）广义基金增持利率债和同业存单，减持信用债。广义基金增持利率债4,601亿元，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为1,172亿元、596亿元和2,833亿元；减持信用债1,701亿元，主要为减持2,023亿元超短融；增持同业存单1,841亿元。3）券商增持利率债和信用债，减持同业存单。券商增持905亿元利率债，主要为增持853亿元国债和220亿元地方债，同时减持168亿元政金债；增持信用债75亿元，主要为增持中票；减持同业存单533亿元。4）保险增持利率债和信用债，减持同业存单。保险增持80亿元利率债，其中国债、地方债和政金债的增持规模分别为65亿元、13亿元和2亿元；增持信用债52亿元；减持同业存单40亿元。5）境外机构增持利率债和同业存单，小规模减持信用债。境外机构增持1,185亿元利率债，主要为增持955亿元国债和236亿元政金债，减持6亿元地方债；增持同业存单568亿元。
　　杠杆率继续上升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计12月末债市杠杆率为108.3%，较11月末增加0.30个百分点。
　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加