整体来看，进口同比增速不及预期（实际值0.2%、预期值0.3%），出口同比增速超预期（实际值2.3%、预期值2.1%），贸易顺差超预期（预期值732.6亿美元）。剔除季节性因素，考虑环比增速，2023年12月份出口金额环比增速（美元计价，下同）（4.0%）低于2016-2022年均值（4.9%），进口金额环比增速（2.1%）高于均值（1.7%）。
　　出口：12月份出口同比增速2.3%，两年复合增速为-5.5%。剔除基数影响，考虑两年复合增速，降幅自9月份以来持续收窄。
　　出口产品来看，汽车、家电等耐用消费品是出口的主要支撑因素。一是汽车仍对出口起到重要支撑作用，2021年以来，汽车对于出口的重要性明显提升，维持正向拉动出口增速。12月份，汽车出口金额同比增速为52.0%，向上拉动出口增速约1.0个百分点。二是家电等耐用品消费品出口增速较快，其余产品有所回落或增长幅度较小。分国别来看，新兴国家对出口起支撑作用，发达国家拖累出口。12月份，我国对东盟出口金额的两年复合增速为0.4%（环比上行1.5 pct），对出口起到一定的支撑作用；而欧盟、美国、日本出口金额两年复合增速分别为-10.1%、-13.4%和-5.3%，对出口起到拖累作用。可能的原因是发达国家需求仍未修复，美、日、欧元区制造业PMI仍处在枯荣线以下。
　　进口：12月份进口同比增速0.2%，两年复合增速为-3.8%。12月份进口情况相比11月份有所改善，进口金额同比增速上升0.8pct，两年复合增速上升2.2pct。
　　分产品来看，金属、汽车对进口增速起到支撑作用。从进口金额较大的几类主要产品来看，铁、铜、汽车等产品进口增速较快，分别为48.6%、27.4、22.7%；农产品、塑料、原油、集成电路进口增速有所回落，分别为-6.9%、-4.1%、-4.5%、-3.4%，对进口形成一定拖累。分国别来看，我国从新兴国家以及发达国家进口金额均环比改善。从进口金额来看，东盟、欧盟、美国和日本是主要进口国，12月份两年复合增速分别为-5.0%、-6.8%、-6.6%、-7.8%，均较前值有所回升。
　　12月份出口数据改善略超预期，外需有所修复，主要是汽车、家电出口加速，东盟等新兴国家支撑出口。但是从绝对水平看，出口环比增速低于2016年以来均值，海外主要发达国家制造业PMI低于枯荣线，侧面反映出当前外需改善动能仍然较弱。我们在年度策略（《重票息轻波段，配置逢高介入——利率债回顾与展望》）中分析过，基于2024年全球贸易总量增速3.3%、中国出口份额回落至11.2%的假设，2024年全年出口同比增速预计为4.6%。因此在低基数下，我们判断后续出口改善仍将持续，但幅度可能有限。
　　风险提示：外需大幅改善，出口修复超预期等。