投资要点
　　 2023年，城投债全年净融资不足1万亿。2023年12月，城投债发行规模2,921.80亿元，环比增长2.11%，同比增长0.53%；总偿还规模4,049.96亿元，环比增长14.09%，同比增长0.28%；净融资为-1,128.16亿元，净流出规模环比增加439.84亿元。2023年，城投债发行规模55,364.65亿元，同比增长12.09%，净融资规模9,843.39亿元，同比下降5.75%。
　　券种方面，各券种均为净流出。2023年12月，城投债发行以公司债、短期融资券、中期票据为主，发行规模占比分别为46.94%、23.54%、17.58%；中期票据、企业债、定向工具、短期融资券、公司债的净融资额分别为-3.23亿元、-207.23亿元、-246.95亿元、-292.53亿元和-378.22亿元。
　　 AA城投债净流出规模同比进一步增长。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为832.56亿元、1,380.00亿元和709.24亿元，AAA、AA城投债分别同比下降21.72%、5.00%、AA+城投债同比增长27.84%；AAA、AA+和AA城投债净融资规模分别为-153.26亿元、-148.47和-749.59亿元，AAA及AA+城投债净流出规模同比下降，而AA城投债净流出规模同比进一步增长。
　　期限方面，城投债均为净流出。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为857.31亿元、1,248.59亿元、748.00亿元和67.90亿元，占比分别为29.34%、42.73%、25.60%和2.32%；净融资规模分别为-334.75亿元、-97.09亿元、-436.39亿元和-259.93亿元。
　　区域方面，分省份看，江苏、天津、浙江、山东等13个省份为净偿还。江苏、山东、浙江、天津、河南为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为708.14亿元、252.47亿元、212.18亿元、204.65亿元、173.00亿元；河南、广西、重庆、甘肃、新疆等净融资规模较大，分别为48.66亿元、38.26亿元、27.78亿元、13.80亿元、12.00亿元；天津、江苏等净偿还规模较大。
　　分地级市来看，郑州市、武汉市、柳州市、新余市和西安市等净融资流入规模较大，分别为46.00亿元、39.00亿元、22.60亿元、19.73亿元、19.58亿元；杭州市、湘潭市等净偿还规模较大。
　　主体方面，省级、地市级平台净流出规模同比下降。2023年12月，省级、地市级和区县级净融资分别为-83.55亿元、-380.95亿元和-307.60亿元，其中省级、地市级平台净流出规模同比分别减少269.92亿元、229.37亿元，区县级平台净流出规模同比增加47.40亿元；国家新区、省开发区、地市开发区和区县开发区净融资规模分别为-180.52亿元、22.60亿元、-178.97亿元和-19.17亿元。青岛市即墨区城市开发投资有限公司、南京溧水城市建设集团有限公司等净融资流入规模较大；而贵州贵安发展集团有限公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司等净偿还规模较大。
　　募集资金用途方面，借新还旧占比提升。2023年12月，城投债资金用途中，借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金占比分别为61.08%、33.82%、3.15%，同比分别上升18.71个百分点、下降14.71个百分点、下降1.89个百分点。
　　发行利率方面，AA级城投债加权发行利率下行明显。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降12.43bp、上升10.46bp、上升0.22bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别上升0.90bp、17.45bp、2.13bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降18.42bp、0.67bp、22.34bp。
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