上周股市剧烈波动，整体小幅走弱，沪深300指数小幅收跌-0.44%，大盘股表现好于小盘股，规模指数所代表的规模大小与涨跌幅成正比。债市继续走强，10年国债收益率下行约1.4BP。上周四沪深300指数盘中跌破2800，当日沪深300指数ETF基金成交量大幅放量。而2023年以来沪深300ETF基金出现多次放量，多为沪深300指数阶段性底部时点，但本次规模显著增加，托市难度较以往更大。
　　上周四当日底部反弹约1.9%，我们对过去出现类似较长下影线的情况进行了统计分析，发现短期内股市下跌空间较小，基本会企稳小幅反弹，1个月内反弹幅度约2%，中期走势仍不确定。
　　去年下半年以来市场持续下行，前期外资的持续流出是主要原因。过去2年外资的行为基本是随行就市的。但9月以来，北向资金加速流出，且随着A股的阶段性反弹，外资的流出并没有中止。3个月内，陆股通持股占流通市值的比例从3.3%连续下降至2.9%。因此9月以来，外资的持续流出是A股加速下行的一个重要原因。而12月下旬以来的这波强劲反弹，外资持股比例随之回升，与A股的走势再次同步，该负面影响因素得到了明显缓解。区间外资持股比例的变动与相应股票的区间涨跌幅也能佐证这个结论。
　　那2023年12月底以来的持续下行可能是某些内资的影响，如融资余额。12月中下旬以来融资余额随市场的下跌快速下行，或是市场下跌导致减仓或者强制平仓，因此随着市场的下行，成交量反而走高。与之类似的还有部分私募基金的减仓和强制平仓。
　　基本面方面，12月的数据延续11月以来的疲弱，工业生产和消费数据均较弱，仅投资数据略有好转，但房地产投资拖累延续。下半年房地产政策未能扭转下跌趋势，2024年初的房地产高频销售依然低迷。其他高频指标也未出现明显改善。经济在3-4月之后可能边际上好转，但在政策没有大的转向之前，经济的整体走势预计不会有大的变化。
　　往后看，股弱债强仍是当前趋势。当下继续顺势而为，同时，建议留意政策的变化。
　　风险提示：经济政策超预期，美债大幅波动