股弱债强延续。周内，万得全A收跌1.5%，南华工业品指数下行1.1%，10年国债收益率此前相较于A股加速下行，且幅度较大，因此周内收平。观察开年以来中信一级行业涨跌幅的情况，（1）连续两周均上涨的行业数为0；（2）第一周上涨第二周下跌的行业数为6，板块以煤炭和电力及公用事业为代表的红利行业为主；（3）第一周下跌第二周上涨的行业数为6，板块以电力设备及新能源和消费者服务为代表的此前大幅调整的行业为主，可能有业绩的催化；（4）连续两周均下跌的行业数为18，其中电子、计算机、通信、传媒等TMT行业调整幅度较大。截至2024年1月14日，维持正收益的行业是煤炭和电力及公用事业。
　　红利指数有周期性。煤炭和电力及公用事业的上涨反映了市场近期对高红利行业的偏好，2024年前两周，红利指数相对于万得全A获得显著超额收益。进一步观察近3年红利指数相对万得全A的走势，可以发现红利指数呈上升趋势，但周期性较强，与经济基本面有一定的负向关系。并且，红利指数近3年来与创业板指有一定的负向关系。
　　期限利差的变化。债市整体走强，但不同期限的债券收益率表现差异较大。近一个月来利率债走出了牛陡到的牛平，牛陡行情中短端利率下行幅度较大，这一关键变化可能是两面原因导致的，一是政策层面对资金空转的担忧有所好转，放松了对短端利率的控制，二是市场对于货币政策的提前定价，计入了流动性宽松的预期。
　　海外平稳，股市回暖。美国通胀数据符合市场预期，虽然CPI同比增速有所反弹，但核心CPI延续下行。美国10年期国债收益率开年经历了先上再下的过程，股市随债市调整，全球重要股指大都在2024年第二周比第一周的表现更好。
　　高频数据扫描。高频数据显示经济低位平稳运行，关键数据起色不大。
　　后市展望。短期经济基本面将维持偏弱状态，股弱债强仍是当前趋势。当下继续顺势而为，股市逢高就抛，短期大幅调整方才买入；债市逢低吸入，若大涨先兑现收益再择机进场。预计一季度经济数据出炉政策才会有明显变化，到时再根据政策动向调整策略。如果政策转向，则将当前策略反向操作。
　　风险提示。地产下行超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。