制造业PMI和综合PMI延续走弱。12月制造业PMI、服务业PMI、建筑业PMI分别录得49.0%、49.3%和56.9%，较前值分别下降0.4、持平和上升1.9个百分点。制造业PMI自9月以来连续三个月下滑，非制造业PMI则有所回升，但综合PMI仍然较弱。
　　非制造业PMI有所回升。12月服务业PMI持平于前值，统计局分析称，受近期寒潮等因素影响，部分与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱。12月服务业活动预期指数小幅回升0.1个百分点至59.4%，考虑到元旦假期的旅游热度，预计服务业1月仍有一定支撑。12月建筑业PMI大幅反弹，主因是部分企业在春节假期前加快施工进度。12月专项债发行进度有所放缓，而增发国债陆续下发，实物工作量加快形成。12月建筑业活动预期指数大幅回升3.1个百分点至65.7%，建筑企业可能对2024年基建“开门红”有一定期待。
　　产需双双下行。12月制造业PMI分项来看，受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响，生产回落0.5个百分点至50.2%，需求端回落较生产端更为明显，新订单回落0.7个百分点至48.7%，已经跌至2023年6月水平，整体制造业市场需求偏弱。12月生产经营活动预期较前值小幅反弹0.1个百分点至55.9%，表现相对稳定。
　　内需较外需更为疲弱。海外订单减少叠加国内有效需求不足，12月新出口订单PMI和倒算的国内订单PMI分别为45.8%和49.2%，较前值分别回落0.5和0.7个百分点，内需走弱幅度更为显著。
　　企业延续主动去库。12月原材料库存和产成品库存分别下降0.3、0.4个点至47.7%、47.8%，同时采购量大幅下行0.6个百分点至49%，需求持续走弱背景下企业延续主动去库。
　　大中小企业景气度均走弱，企业利润端仍然承压。12月大型、中型、小型企业PMI分别录得50.0%、48.7%、47.3%，较前值分别回落0.5、0.1和0.5个百分点。同时原材料去库主要来自小型企业，大中型企业原材料库存小幅回升。12月原材料价格、出厂价格分别回升0.8、回落0.5个百分点至51.5%和47.7%，进一步压缩企业的盈利空间。
　　往后看，12月制造业PMI低于预期，综合PMI仍然较弱，年底经济动能仍相对低迷，根据社融对经济的领先性，预计1月经济依然不振，之后可能略有回升。
　　风险提示：经济政策超预期，美债大幅波动