2024年1月11日，中国人民银行公布2023年12月金融数据。12月社融增量1.94万亿元，wind一致预期2.06万亿元，略不及市场预期，同比多增6169亿元。社融存量同比增速为9.5%，继续较前值上升0.1个百分点，连续三个月保持回升。
　　从当月社融新增的分项来看，一方面，政府债券仍是托举社融的关键，尽管地方专项债由于额度限制发行变缓，但新增万亿国债助力政府债融资继续高增，财政继续发力托举经济；另一方面，IPO放缓的影响仍在持续，9-12月非金融企业境内股票融资量持续处于低位。
　　12月新增人民币贷款1.17万亿，同比少增2300亿元，与季节性水平相差不大。从新增人民币贷款结构来看，一方面，居民短贷好于长贷。居民贷款2221亿元，同比多增468亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别为759亿元和1462亿元，同比分别多增872亿元和少增403亿元。12月居民短贷增幅较大，年末银行信贷需求偏弱，在此背景下，短期消费贷冲量的可能性较大；但居民长贷略低于2022年同期，居民加杠杆的意愿仍然不强，新增居民贷款或仍有压力。
　　另一方面，企业贷款结构仍未改善。企（事）业单位贷款8916亿元，同比少增3721亿元。其中中长期贷款、短期贷款分别新增8612亿元、-635亿元，同比分别少增3498亿元、多减219亿元。尽管PSL重启对企业中长贷有一定的积极作用，但受高基数的影响，12月仍录得同比少增，实体经济的融资需求仍然偏弱。票据融资1497亿元，同比多增351亿元，说明仍有一定的冲量现象。但12月票据融资低于季节性水平，同时国股银票转贴现利率12月整体上行幅度有限，因此票据冲量的影响不大。
　　12月M2同比增速为9.7%，较上月下降0.3个百分点；M1同比增速为1.3%，与上月持平，M1-M2剪刀差有所收敛，体现货币活性边际改善，或是一个积极信号。2023年四季度的政府债融资高增将使2024年一季度财政支出的力度加大，可能会推动M2增速的上行。
　　往后看，央行多次强调要适度平滑信贷波动，加强贷款均衡投放，增强信贷增长的稳定性，一定程度上降低了市场对于2024年一季度“开门红”的预期。但1月份的经济内生增长动能可能仍然较弱，一季度仍有降息降准的必要。
　　风险提示：政策不及预期；海外扰动超预期