上周股债双牛，沪深300指数累计收涨2.8%，10年国债到期收益率累计下行3.2BP。在全球主要股指中，A股和港股上周的表现相对突出。大盘股表现略好于小盘股。纵观2023年，在全球股指排名中，A股表现基本垫底。只看美债下行以来的表现也类似，A股呈现出明显的超跌。因此，自12月20日以来的上涨更多是超跌反弹，从情绪和板块表现来看也符合超跌反弹的特征。
　　2023年A股弱势的主要原因是经济修复不及预期以及美债的大幅上行等。可以看到，以沪深300指数为代表的A股走势与国内制造业PMI走势基本正相关，但8-10月出现了一个短暂的背离，其中美债的大幅走高可能是A股弱势的原因之一。这段时间内，外资以较快的速度单边流出，但远超之前的正常速度。且与此前不同的是，随着A股的阶段性反弹，外资的流出并没有中止。因此8月以来，外资的持续流出是A股加速下行的一个重要原因。而12月下旬以来的这波强劲反弹，外资持股比例回升幅度较大，且美债再次大幅上行的可能性也较小，此前的负面影响因素得到了明显的缓解。后续经济修复动能的强弱或成为影响资本市场的主要矛盾。
　　2024年元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，较2019年同期增长5.6%。全国文化和旅游市场有序恢复，整体好于去年十一黄金周，但不及去年五一的表现。票房收入也平稳回升，总票房收入好于2019年，但观影人次不及2019年同期。
　　12月PMI数据显示，年底经济动能仍然偏弱，与我们此前的预期一致。12月制造业PMI低于预期，自9月以来连续三个月下滑。非制造业PMI则有所回升，但综合PMI仍然较弱。根据社融对经济的领先性，预计1月经济依然不振，之后可能略有回升。
　　由于股指自低点反弹后已经修复近半跌幅，往后看股市上涨空间仍有，但性价比已明显下降，因此建议部分兑现后再观望，等待下次机会。债市方面，阶段性机会兑现之后建议保持观望，等待下次入场的机会。由于30年和10年国债利差处于历史极低位置，多10年空30年的策略可以逐步布局。
　　风险提示：经济政策超预期，美债大幅波动