事件描述
　　公司发布2023Q4经营数据。2023Q4，特步主品牌流水同比超30%增长（全年同比超20%增长），零售折扣~7折，渠道库存周转4-4.5个月。
　　事件评论
　　低基数下Q4流水增长提速，库存如期改善。2023Q4特步主品牌零售流水同比超30%增长，低基数下环比2023Q3高双位数增长显著提速，Q4“双十一”促销以及行业加大折扣力度清理库存背景下折扣水平环比加深，库销比水平4-4.5个月环比Q3库销比4.5-5个月有所改善，预计Q4库存清理大背景下2024年有望轻装上阵。
　　收购合资公司股权，助力索康尼发展。12月17日公司公告以6100万美元与Wolverine及其若干附属公司签立订购协议，1）收购Saucony Asia IPHoldco 40%权益并成立新合资公司持有、授权和管理Saucony品牌相关知识产权；2）收购Saucony Asia IPHoldco剩余权益的认购权，若索康尼品牌的知识产权在全球范围内销售，或Wolverine的控制权发生变化，特步可进一步收购其35%或60%的股权；3）收购和Wolverine Group 2019年成立的合资公司的权益成为全资附属公司，以进行索康尼和迈乐产品的销售和分销。收购IP表明公司对索康尼未来发展具备较强信心，未来一方面将继续加强中国线产品研发，另一方面JV转为全资子公司后2024年亦有望贡献业绩增量。
　　强化专业跑鞋品牌认知，特跑俱乐部引领大众市场。2023赛季男子/女子马拉松TOP100特步跑鞋占比分别为41%/33%，市占率稳步提升稳居国产品牌第一，强化专业跑鞋品牌认知。此外特跑俱乐部人数突破200万，累计建立281个特跑族地方分会（行业分会），专业马拉松竞速领域发力及特跑俱乐部协同发展，引领大众跑者认知。
　　展望未来，短期，Q4低基数下流水有望进一步增长提速，库存清理卓见成效，预计2024年主品牌流水仍将延续较优增长趋势，收入增速有望与之匹配，索康尼迈入正轨及JV转为全资子公司后亦有望增厚业绩。中长期来看，特步跑步领域深耕卓有成效，与索康尼在消费人群、产品价格、市场层级上形成差异和互补，品牌与渠道升级驱动长期成长。
　　预计2023-2025年特步国际实现归母净利分别为10.2、11.8和13.6亿元，同比增长11%/15%/16%，现价对应PE分别为9.4/8.2/7.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、零售恢复不及预期；
　　2、其他品牌发展不及预期；