事件:
　　特步国际2024年1月9日发布2023Q4运营情况公告：特步主品牌Q4零售额（包含线上线下）同比增长30%+，零售折扣约7折，2023全年流水同比增长20%+，渠道库存周转4-4.5个月。
　　投资要点:
　　主品牌Q4延续高增势态，库存清理卓有成效。集团特步主品牌2023Q4零售额（包含线上线下）同比增长超30%，延续高增势态；Q4因其他运动品牌均进行大型活动促销，竞争激烈下品牌折扣有一定加深，零售折扣约7折，Q3折扣为7-7.5折；Q4渠道库存周转为4-4.5个月，2023年双十一大促与天气转冷促进2022年秋冬产品去库顺利，库存回归正常后，期待2024年健康增长。
　　收购合资公司余下股权，彰显新品牌发展信心。集团于2023年12月17日宣布以6100万美元与Wolverine及其若干附属公司签立订购协议，1）收购Saucony Asia IPHoldco的权益并成立新合资公司，收购后将拥有索康尼品牌在中国40%的知识产权；2）收购Saucony Asia IPHoldco余下权益的认购权，若索康尼品牌的知识产权在全球范围内销售，或Wolverine的控制权发生变化，特步可进一步收购其35%或60%的股权。3）收购和Wolverine Group 2019年成立的合资公司的权益，以进行索康尼和迈乐产品的销售及分销，体现集团对索康尼及迈乐品牌前景的信心。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年实现收入150.3/178.6/209.4亿元人民币，同比+16%/19%/17%；归母净利润11.6/14.5/17.5亿元人民币，同比+26%/25%/21%；2024年1月11日收盘价4.35港元，对应2023-2025年PE估值为9/7/6X。我们看好公司库存回归正常后的健康增长、运营效率持续提升，新品牌市占率有望持续扩张，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；产品推出不及预期风险；供应链风险；新品牌增长不及预期风险；其他风险等。