特步国际披露四季度流水，单季度靓丽增长同时库销比持续改善。
　　特步主品牌：Q4流水增长领跑行业、库销比环比改善
　　四季度来看，特步主品牌23Q4展现超过30%的同比零售增长，同时折扣率和22年同期持平在7折左右，库销比方面环比Q3的4.5-5.0个月进一步下降至年末的4.0-4.5个月，展现出亮丽的清库存成果。23全年来看特步流水增长超过20%，也展现出领跑行业的增长。
　　根据悦跑圈数据，在刚刚结束的2024厦门马拉松中，特步品牌在全时段的穿着率占比都达到第一，其中破三选手穿着率达到43.8%，全局穿着率达到41.8%，彰显品牌实力，未来特步主品牌将持续巩固跑步领域优势、从专业引领大众市场消费，持续提升市场认知度。
　　收购Saucony及Merrell相关合营公司及部分IP权益
　　出于对Saucony及Merrell品牌发展前景的看好，公司2023/12/17发布公告，主要进行以下收购：
　　1）收购Saucony Asia IPHoldco 40%权益并成立新合资公司，用于持有、授权和管理Saucony品牌在合营公司所运营地区的Saucony品牌知识产权，如果Saucony品牌知识产权在全球范围内销售或Wolverine控制权发生变化，特步将获得进一步收购Saucony Asia IPHoldco35%或60%权益的认购权；
　　2）收购Wolverine Group2019年合资公司权益，使其成为全资附属公司，以更好发展Saucony及Merrell品牌业务。
　　本次收购代价约6100万美元，考虑2023年上半年Saucony和Merrell所在的专业运动板块收入3.4亿元（+120%），盈利1900万元，净利率5.6%，收购后有利于两品牌充分发挥成长潜力。
　　盈利预测及投资建议：
　　考虑23年仍在库存消化、需求恢复进程中，我们预计23年流水增长快于收入、同时盈利能力提升，预计23/24/25年归母净利同比+12%/+18%/+16%至10.3/12.2/14.2亿元，对应当前市值估值10/8/7X，作为大众跑步领域龙头其专业性及高性价比持续受到消费者青睐，160X系列为代表的明星跑鞋以及丰富的跑步相关赛事、运动员资源持续带动品牌出圈，Saucony为代表的新品牌也持续拓展集团目标客群，继续看好中长期发展潜力，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：线下客流波动，海外需求波动影响K&P全球批发业务