事件概述
　　公司公告2023Q4及全年运营数据：Q4主品牌零售流水同比增长超30%（增速高于Q1-Q3）；23全年主品牌零售流水同比增长超20%。
　　分析判断:
　　Q4线上受双十一拖累，折扣加深至7折，但库销比回归健康。23Q4主品牌零售流水同比增长超30%，全年增超20%，（1）分渠道来看，我们分析由于受基数影响，23Q4线下流水增速可能高于线上，线上主要受双十一拖累（根据钛媒体APP，高单增长）；（2）分品类看，公司深耕跑步领域多年，具有品牌及产品优势，根据特步集团公众号，23年主品牌在国内六大马拉松赛事市占率第一，破三跑者鞋款“160X”系列包揽前二；（3）据公司公告，23Q4公司零售折扣较Q3有所加深，Q4零售折扣约为7折（Q3零售折扣为7-7.5折），主要清理23Q4商品库存，明年有望轻装上阵；23年渠道库存周转为4-4.5个月，同比22年库存改善明显（22年库存周转为5.5个月）。
　　投资建议
　　我们预计：（1）目前行业受去库存、打折加深等压力影响，但特步品牌性价比较高、受益于低线市场消费降级影响，性价比优势有望更加突出。（2）24年索康尼在鞋的供应链国产化方面仍有提升空间。考虑公司双十一销售不及预期以及去库存影响利润率，下调此前盈利预测，下调23/24/25年营业收入149.9/175.6/205.3亿元至143.50/161.53/183.73亿元，下调23/24/25年归母净利11.62/14.99/17.90亿元至10.19/11.78/13.82亿元，对应下调23/24/25年EPS0.44/0.57/0.68元至0.39/0.45/0.52元，2024年1月9日收盘价3.81港元对应23/24/25年PE为9/8/7倍（1港元=0.92元人民币），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性；开店不及预期；品牌营销不及预期；渠道库存处理不及预期；系统性风险。