报告摘要：
　　公司毛利率短期承压，但我们认为随着未来出货量提升，盈利能力将会迎来修复。从行业发展逻辑来看，车载激光雷达渗透率的提高需要以激光雷达的降本为前置条件，只有供应商卖给车企的激光雷达的售价下降，车企才会有更强的意愿在更低价位的车型上搭载激光雷达。对于速腾聚创等激光雷达供应商而言，激光雷达的售价下降的确会在短期内会影响毛利率，但是一方面公司可以通过不断优化产品的技术方案来实现降本，另一方面随着产品放量带来足够的规模效应后，成本能得到摊薄，两方面的因素共同作用有望促使毛利率回升到一个合理的稳态水平。
　　公司目前的激光雷达分为R、M、E、F等平台产品，产品矩阵不断丰富。R平台产品为传统的机械激光雷达，主要用于机器人及其他非汽车行业。M及E平台产品是目前主要用于ADAS应用的车规级固态激光雷达，M平台产品是安装在车辆上的主要激光雷达，E平台产品专门设计用于短距离检测，并安装在用于盲点检测的主要激光雷达外，与M平台产品相配合，为汽车提供零盲区。F平台激光雷达产品仍在开发中，将支持超长检测范围，预期将用于商用车、铁路运输等其他需要较长检测距离的场景。
　　公司于2017年推出人工智能感知软件HyperVision，其将激光雷达和摄像头收集的原始传感器数据转换成为可以被自动驾驶汽车和机器人直接使用的高质量感知信息。随后根据自推出HyperVision以来积累的经验，开发出多传感器融合感知软件。公司结合激光雷达硬件产品和其他传感器，形成全栈式车载感知信息采集与处理解决方案——“超级传感器”。公司的全栈一体化软硬件赋予了公司相比于仅仅提供激光雷达硬件产品的供应商更加灵活的商业化机会。
　　汽车行业客户资源优质，销量稳定上升。公司主要客户包括吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、小鹏汽车、路特斯、Lucid等。2020年公司的激光雷达销量为约7200台，2021年销量为约16300台，2022年公司售出约57000件激光雷达产品。根据公司最新公告，2023年全年激光雷达销量达到约256000台，呈现稳定上升趋势。
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为-13.20亿、-13.07亿、-11.28亿，EPS分别为-2.94元、-2.91元、-2.51元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：乘用车市场不及预期，产品开发不及预期。