三生制药专注核心优势业务，升血小板药物、升红细胞药物等已上市产品市场占有率领先，同时积极布局肿瘤、毛发、肾科、自免四大板块，拥有丰富的在研产品。
　　肿瘤治疗及不良反应治疗生物制剂同时覆盖，生物制剂市场全布局
　　特比澳：全球独家品种，行稳致远。作为全球首个成功完成rhTPO试验的药物，具备出色安全性及疗效，具有极高市场渗透率，自上市以来始终积极拓展适应症领域，预计未来将覆盖儿童ITP及CLDT市场，仍具有市场发展潜力。抗PD-1单抗nofazinlimab：研究进展稳步推进，Ⅰb期数据亮眼。
　　毛发健康，蔓迪家族消费赛道发力
　　蔓迪：脱发领域龙头品牌，布局毛发健康全领域。作为国内首款上市的外用米诺地尔产品，市占率不断提升，同时开发新剂型扩展品牌价值。
　　肾科持续拓展管线，稳中求上游
　　益比奥+赛博尔：市占领先，优势明显。作为国内唯二获批三种适应症的促红素品牌，自上市以来一直在中国rhEPO市场占据主导地位，看好未来长效制剂上市成为促红素业务新驱动力。
　　三生国健：抗体先驱，自免新王
　　公司自研团队经验丰富，在研管线梯队靠前，作为中国首批专注于抗体药物的创新型生物医药企业，已成功上市3款治疗性抗体药物，全面布局自免管线，产品矩阵有望迅速形成。益赛普：国内首批TNF-α抑制剂，市场战略持续优化。预充针剂型的上市提高了患者的依从性。赛普汀：HER2单抗，填补了治疗晚期乳腺癌的迫切临床需求。
　　投资建议：
　　预计公司23-25年营收为78.04\87.82\99.05亿元，归母净利润为22.11\25.39\29.13亿元，每股收益分别为0.91\1.04\1.19元。根据可比公司PE估值法，我们给予公司2023年12×PE，对应市值265.37亿元人民币，即2024年1月11日汇率下289.36亿港元，对应目标价11.86港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：商业化进展不及预期、研发进展不及预期、政策风险等。