事件：
　　公司发布2023年第四季度营运情况。361度主品牌线下零售额同比增长超20%，361度童装线下零售同比增长约40%，电商平台产品流水同比增长超30%。
　　点评：
　　线下零售增长提速，电商保持高增长。2023Q4主品牌线下流水在相对低基数效应下，增速环比提升至超20%（2022Q4同比基本持平，2023Q3同增15%），全年流水增长约中双位数；童装保持较快增速，Q4流水增长约40%，全年增长约30%；电商渠道作为公司销售及品牌形象打造的重要平台，持续推出新品尖货网上专供品，驱动电商渠道Q4增长超30%，全年增速超30%，在疫后仍维持较高速度增长。
　　折扣及库存水平有所改善，订货会表现良好。2023Q4公司折扣水平在七一—七二折左右，环比小幅改善。截至2023年末，库销比在4.5—5个月期间，保持较为良性的库存水平。从最新召开的2024Q3订货会情况来看，预计增长15%—20%，延续此前春季及夏季订货会良好的增长趋势，充分反应经销商信心恢复。
　　科技新品持续打造，签约约基奇提升品牌影响力。2023Q4期间，在跑鞋方面，公司推出速湃CQT、飞燃3、飞飚FUTURE 1.5等多款新品跑鞋，助力李子成、李波等多位品牌代言人取得马拉松赛事胜利；在篮球鞋方面，公司新签约NBA举行约基奇担任全球品牌代言人，其穿着的BIG3FUTURE篮球鞋取得热烈的市场反馈，大幅提升公司在篮球领域影响力。此外，针对高景气度户外运动赛道，公司积极布局相关产品，实行潮流运动产品扩容，积极拓展综训及运动生活品类。
　　投资建议：361度定位大众市场，2023Q4终端增长提速。我们看好其产品聚焦策略下，公司品牌力的提升及盈利能力增强。预计公司2023—2025年实现归母净利润9.29/11.35/13.15亿元，同比增长24.3%/22.17%/15.86%，对应当前股价3.64港元（人民币3.35元），估值7/6/5倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发不及预期、市场竞争加剧、库存去化不及预期、盈利预测及估值不达预期等。