一季度国内政策力度有限，市场强预期减弱，国内宏观风险加剧，利空情绪外溢至黑色，因此下跌更多是走长周期下产业以外的因素，与现货基本面有时间上的错配。黑色自身基本面处于淡季，需求支撑有限，但暂时看不到负反馈驱动：对于炉料而言，铁水复产背景下供给刚性不变，下游库存不高，不支持自身独立驱动带动整个板块趋势性下跌。成材供给端已经出清的较为全面，钢厂亏损下节后增产力度偏弱，下游库存较为健康，结合节后政策从当前蓄力状态向发力转变仍可期待，当前不建议追空。
　　成材价格震荡运行：钢厂利润不佳，高炉复产速度不及预期，卷螺产量进一步下滑。需求端则表现出价格回落后的刚需韧性，成材累库速度放缓。目前供给大端出清力度较大，产量压制低位，节后预计库存压力不大，下游冬储量少也有补库空间。近期钢价主要由宏观风险带领大幅下跌抑制产量回升进度。在宏观无新利空消息刺激下短期盘面企稳震荡为主，后续主要关注供给增量情况。
　　铁矿价格震荡运行：后期国内到港资源量进一步下降，同时钢企仍延续复产，二者共同导致矿石基本面边际改善，有助于矿石价格在连续下行后企稳。与此同时，进口矿库存加速向港口以及钢厂端流动，关注港口矿库存增加带来的价格压力。整体判断矿石价格仍以震荡运行为主。
　　煤焦供应端，澳洲Saraji煤矿因事故停产，国内平顶山事故导致区域供应减量明显，同时节前部分煤矿放假控产，焦煤供应恢复受阻。需求端，铁水小幅增加，节前补库情绪小幅好转。整体而言，海内外供应扰动频繁，后续高炉存复产预期，刚需以及节前补库支撑仍存，线上竞拍情绪好转，焦煤现货市场有所企稳，焦炭三轮提降预期减弱，受宏观情绪反复影响，盘面震荡运行。
　　风险因素：需求、政策超预期（上行风险）；宏观风险加剧、累库速度快于预期（下行风险）