观点：本周指数遭遇回撤，情绪快速降温。市场核心关注雪球敲入问题。雪球状态受宽基指数点位的影响，但难反过来驱动现货指数走势，因雪球相关的对冲交易在期货市场操作。后续会否再现雪球密集敲入，由现货指数的下方空间决定，仍是行情驱动。行情方面，指数是否见历史大底，一大必要条件是卖方力量出清，而内资方面的出清情况更佳。①私募10月以来随指数下行而减仓，已低于2023年平均仓位。②杠杆资金热度回落至12分位数，接近历史大底的0-5分位数水平。而公募超额不持续，外资受限于回流症结未解，本轮底部构筑将依赖内资的流入。后续催化或在于政策，①地方两会召开期+央行节前调节流动性；②大幅回撤后，市场期待稳定信心的举措，或引领性资金。当前虽处于绝对底部区间，但向上动能看资金共识，关注至少连续3天的两市成交放量、持仓量PCR、成交额/成交量PCR反转，以确定底部有效反转。操作上，在量能明显放大或相关政策催化出现前，维持观望，继续关注多IC叠加500ETF期权合成空头的套利策略。
　　操作建议：观望，多IC叠加500ETF合成空头
　　风险点：1）政策低于预期，2）内资情绪偏弱