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　　数据偏弱背后的四条边际改善线索——Q4 & 12月经济数据解读
　　四季度经济数据偏弱背后，也有四条积极改善的线索。消费需求脉冲后走弱、房地产调整、实体去库存仍是压制经济的主要矛盾，其中值得关注的是财产性收入的加速下滑，也相应导致居民消费更注重性价比，限额以下零售好于限额以上。总量偏弱的数据中其实也不乏结构性亮点，表现为四大边际变化。其一是11月以来传统基建明显提速，有效对冲的新基建走弱的影响。其二是在房企按历史施工规律迎来“复工小高峰”的过程中，房企融资继续改善、推动建安投资总体趋于改善，同时也推动竣工持续超预期。其三是伴随发达国家供需缺口收窄，我国出口压力已在缓和。其四是虽然库存仍拖累GDP增速，但拖累幅度已在收窄，或源于服务业先开始补库、市场主体信心修复。
　　GDP：四季度增速5.2%低于预期，主因消费走弱，以及规模以下工业生产弱于规模以上。消费：在经历23Q3脉冲式上冲后在23Q4向收入增长中枢回归，收入能否回升仍将是决定未来消费路径的最主要因素之一。地产：销售仍受观望情绪压制，但“复工小高峰”延续支撑建安投资与竣工。投资：传统基建继续提速，制造业投资超预期，共同推动投资增速回升。工业生产好于预期，或源于传统基建撬动上游，以及出口连续改善稳定中下游景气度。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，房地产融资恢复不及预期，服务消费超预期走弱。
　　(联系人：屠强/贾东旭/王胜)
　　嘉益股份（301004）2023年业绩预告点评：业绩表现超预期，大客户订单持续放量，业绩延续高增
　　公司发布2023年业绩预告，表现超预期：预计2023年归母净利润4.50-4.75亿元，同增65.50%-74.70%。
　　23Q4以来美国保温杯行业景气度较好，下游大客户订单持续放量。下游大客户Stanley新品迭代、新区域扩张，增长延续性较强。
　　嘉益股份研发设计能力领先，智能化、自动化改造提升生产效率，内部精益化管理，强化盈利能力；国内+东南亚产能双线布局，保障供应链安全，实现对下游优质大客户深度绑定，业绩增长表现持续向好。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。
　　(联系人：屠亦婷/黄莎)