上美股份（02145.HK）深度——多品牌国货美护集团，多维突破焕新增长
　　渠道&营销敏锐的国货美护集团，科研赋能多品牌矩阵。上美股份成立于2002年，专注护肤品、母婴护理及洗护用品的研产销。公司长期践行多品牌战略，主品牌韩束、一叶子和红色小象23H1约占总营收的90%。中高端新品牌Newpage一页聚焦母婴护理赛道，有望成为公司又一增长极。2022年、23H1公司主营收入约为26.75、15.87亿元，分别同比-26.07%、+25.70%；净利润为1.37、1.01亿元，分别同增-59.54%、+60.78%，2022年业绩主因疫情等因素影响下滑，23H1因品牌焕新升级及渠道营销赋能，经营势能不断向好。2019-23H1公司毛利率稳定在60%以上，23H1显著提升至69.04%。2023年，韩束以超33.4亿元的GMV赶超一众海内外大牌，位列抖音美妆TOP1。
　　卡位美护多维细分赛道，品牌定位清晰，不断焕新升级。韩束品牌升级重塑，Newpage一页、红色小象领跑母婴护肤，一叶子调整焕新。
　　集团中台赋能，研发+渠道+营销齐驱并进。
　　精准把控营销与消费趋势，拓展全渠道。
　　多品牌国货美护集团，多维突破焕新增长。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023-2025年营收分别39.23、51.39、65.32亿元，同比+46.63%、+31.00%、+27.11%；归母净利润分别3.76、5.48、7.30亿元，同比分别+155.68%、+45.68%、+33.30%。对应EPS分别为0.95、1.38、1.84元/股，对应PE分别为26、18、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费不及预期、市场需求变动、行业竞争加剧、原材料价格上涨、优势平台流量下滑等。
　　(联系人：王立平/王盼)