微盘股策略复盘：从收益拆分到拥挤度测试
　　微盘股基金的投资策略比较：1）微盘含量直接影响基金在23年的业绩，今年微盘股投资占比在60%以上的基金均获得正收益；2）量化基金经理在微盘股策略中并没有体现出优势，这与微盘股本身偏Beta风格有很大关系；3）虽然都是微盘股策略，但产品的投资风格差异很大，主要体现在组合构造方式、因子暴露、持股周期、左右侧买卖策略、交易能力等维度。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品的研究分析均基于历史公开信息；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；本报告不涉及对基金产品的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
　　(联系人：蒋辛/奚佳诚/邓虎)
　　太阳纸业（002078）深度报告——思深方益远，谋定而后动：林浆纸一体、管理卓越，辉煌太阳光耀东方
　　公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益。管理层任职时间大多超过20年，连续股权激励吸引各地优秀人才，团队稳定，凝聚力和员工自驱力强大，精益管理提升生产效率，成本控制优于同行。短期行业景气度触底回升，浆纸价格向上，带动公司盈利环比修复。我们维持公司2023-2025年实现归母净利润30.93/36.07/41.66亿元，分别同比增长10.1%/16.6%/15.5%，对应2023-2025年PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求恢复缓慢的风险，浆价快速下行的风险。
　　(联系人：屠亦婷/张海涛)