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　　游戏行业点评：如何看待网游新规（征求意见稿）的潜在影响？
　　市场核心关注《办法（征求意见稿）》第18条限制游戏过度使用和高额消费的相关规定，低ARPPU和出海游戏受影响小。我们认为新规对国内高ARPPU游戏运营和变现模式的影响幅度取决于第18条的实际执行细则（如多少算高额，限制总额还是单次充值等），对低ARPPU游戏影响较小，对出海游戏基本没有影响。国家新闻出版署表示此举意在“推动网络游戏行业繁荣健康发展”，“对第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见将在听取各方意见基础上进一步修改完善”。
　　风险提示：政策监管边际变化；技术创新不及预期；游戏产品表现不及预期；竞争格局变化风险。
　　(联系人：林起贤/袁伟嘉)
　　新致软件（688590）深度：AI驱动的保险IT领军
　　AI平台助力保险营销多产品落地。新致AI平台融合知识图谱与大模型，推出多款智能软件机器人产品，从代理人培训到展业支持赋能保险营销，将多个环节整合到“比翼”，同时，平台联动电信、汽车等行业，打开多业务领域智能营销成长空间。
　　作为科技服务商切入保险科技赛道。保险IT系统改造未来有望转向渠道和管理系统，公司把握险企营销、理赔环节成本高昂的痛点，重点为保险业务经营中的营销、承保核保环节提供辅助工具，有望带来产品质量和项目数量的提升。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入为16.5、21.7、29.1亿元，归母净利润1.1、2.0、2.8亿元。由于AI业务前期需要持续投入，假设此部分盈亏平衡，公司未来三年利润全部来自传统业务，给予传统业务平均24年27x PE，给予AI业务24年10x PS，合计目标市值79亿元。
　　风险提示：1）AI产品推广不及预期；2）技术人员大量流失风险；3）行业增长不及预期风险；4）大客户毛利率下滑风险。
　　(联系人：黄忠煌/崔航)