核心观点
　　根据上交所和深交所1月12日发布的《关于融资融券标的证券2023年第四季度定期调整有关事项的通知》，共有8只债券ETF进入融资融券标的（上交所7只、深交所1只）。这8只债券ETF分别是国泰上证5年期国债ETF（511010）、华夏上证基准做市国债ETF（511100）、海富通上证城投债ETF（511220）、国泰上证10年期国债ETF（511260）、海富通中证短融ETF（511360）、博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）、富国中债7-10年政策性金融债ETF（511520）和博时中债0-3年国开行ETF（159650）。该名单每季度调整一次，2023年一到四季度两融标的债券ETF详见图表2。
　　什么是ETF融资融券？相比于ETF融资融券，个股融资融券更为大家熟识。融资融券是指，投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入交易所上市证券（融资交易）或借入交易所上市证券并卖出（融券交易）的行为。ETF融资融券与个股模式相同，区别在于质押物由个股变为ETF基金。
　　根据Wind显示，截至2024年1月15日，两市两融余额1.64万亿，其中两市ETF两融余额占比不足一成，为1342.6亿元，债券ETF两融余额更小，仅41.6亿元。融资余额远大于融券余额，两市两融余额中融资余额占比95.8%，两市ETF两融余额中融资余额占比89.5%，债券ETF两融余额中融资余额占比99.8%。债券ETF中两融余额最高的为海富通中证短融ETF，占ETF两融余额的75%。
　　相比于个股融资融券，ETF融资融券具有一系列优势：
　　一是，ETF充抵保证金的折算率相对股票更高，资金利用效率较高。
　　一般来讲，客户向证券公司融资融券时，证券公司会收取一定比例的保证金，保证金可用符合交易所规定并被证券公司认可的证券充抵。怎么计算可融资或融券的金额？
　　1）投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于100%；投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。因此，可融资或融券金额=保证金/融资或融券保证金比例。
　　2）此外，若以现金交纳保证金，可按100%计入保证金，若以证券充抵，则需乘以一定的折算率，故可融资或融券金额=保证金担保物折算率/融资或融券保证金比例。
　　ETF充抵保证金的折算率相对股票较高，最高可达90%。具体来看，1）股票折算率最高不超过70%；2）ETF折算率最高不超过90%；3）券商现金管理产品、货基、国债最高不超过95%；4）被实行风险警示或进入退市整理期的证券、静态PE在300倍以上或为负数的A股股票、权证折算率为0；5）其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。
　　二是，ETF尤其是债券ETF分散化程度高、波动和风险较小，这对两融这类高杠杆高风险的投资方式是非常重要的。
　　三是，ETF融资融券成本更低。融资融券需承担一定成本，包括交易佣金、手续费、印花税等基本交易成本和融资利息、融券费用等。不过ETF交易无需缴纳印花税，且交易佣金、手续费低于股票。
　　此外，根据2023年2月《上海证券交易所融资融券交易实施细则(2023年修订)》，修订适当放宽了投资者融券卖出所得价款的投资范围：在原有可投资品种（买券还券、偿还两融利息费用、券商现金管理产品、货基）基础上，允许投向在交易所上市的债券ETF。这一修订也对债券ETF有边际利好。
　　风险提示：金融监管政策超预期，宏观经济形势超预期。