事件
　　2024年1月12日，央行公布2023年12月金融数据：
　　（1）新增人民币贷款11700亿元，市场预期11700亿元，前值10900亿元。
　　（2）社会融资规模19400亿元，市场预期20600亿元，前值24547亿元。
　　（3）M2同比9.7%，市场预期10.1%，前值10.0%；M1同比1.3%，前值1.3%；M0同比8.3%。
　　（市场预期值为Wind一致预期）
　　整体上，12月又是一次与市场预期偏离不大的月份，新增贷款同比少增2300亿，与偏低的票据利率一致，而社融同比多增6169亿元，主要来自于政府债加持，总体上继续贯彻了“统筹考虑年末年初信贷投放”、“节奏平稳、效率提升”的要求。
　　结构方面，新增贷款继续呈现“居民上+企业下”特征：
　　第一，居民贷款新增2221亿元，同比多增468亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增759亿元和1462亿元，同比分别多增872亿元和少增403亿元。历年年12月的零售贷款都存在季节性走弱规律，从过去五年同期均值看，居民新增短贷和中长贷均值分别为869亿和3544亿，较11月会有明显下滑。值得注意的是，12月居民中长期贷款结束了连续三个月同比多增，转为同比少增，客观上说明本轮地产政策效果更多是脉冲式。数据上看，12月房企销售也比较平淡。总之，地产良性循环的回归还需时间，决定了居民融资修复的持续性不足，需要看后续政策力度。
　　第二，非金融企业贷款新增8916亿元，同比少增3721亿元，一定程度上在预期之内，主要是融资需求恢复偏慢+上一年基数偏高。四季度PMI均维持在荣枯线以下，12月官方制造业PMI为49%，尤其新订单指数偏低，说明企业融资需求有待恢复。此外,2022年年底有政策性开发性金融工具、“保交楼”专项借款、设备更新改造再贷款等结构性工具支撑，企业中长期贷款大幅增长，而23年年底虽然也有PSL投放，但对应的配套贷款可能相对滞后，这导致中长期贷款同比少增3498医院，是企业贷款的主要拖累。
　　第三，企业票据融资1497亿元，同比多增351亿元，说明季度末冲票据的情况依然存在。不过，与票据价格相比，票据量反映出的收票需求似乎不够旺盛（12月3M转贴现利率一度下至0%附近，但票据融资规模并不算高），可能更多受年末票据集中到期影响。2023年1月1日开始，票据新规规定新签发票据期限只能在6M以内，因此不少机构在22年底集中签发1Y期票据，这使得12月票据出现集中到期，可贴现规模下降，因此出现价跌量不升的情况。
　　社融方面，12月社会融资规模19400亿元，同比多增6169亿元。企业贷款和非标有所拖累，地方债是主要支撑，具体看：
　　①非标融资净减少1564亿元，同比多减145亿元。
　　②企业债再度回归净偿还状态，但同比少减，对社融形成支撑。12企业债券融资-2625亿元，同比少减2262亿元。城投债（Wind口径）12月净融资约-1157亿元，伴随特殊再融资债发行，广西、湖南、贵州等重点省份城投债提前兑付放量，叠加年末协会城投公司债审批缩量，城投债12月发行总量降至全年次低水平，需关注其对地方基建项目影响。地产债（证监会口径）净融资约-25亿元，净融资缺口有所收窄，融资支持政策有所发力但效果有限，“第二支箭”支持下，新城控股、龙湖企业、金辉集团等民营房企发债成功，但房企净融资规模仍为负值，地产销售有待企稳，房企现金流有待改善，地产循环的逆转可能还需要时间和契机。
　　③政府债延续高增，主要是来自增发国债。12月特殊再融资债发行逐渐收尾，但国债增发带动12月国债净融资额升至全年最高，对社融形成支撑。展望未来，地方债提前批额度下达，市场预期赤字率相对稳健，年内或适时追加国债增发，特殊再融资债发行或继续发力，今年政府债发行仍偏积极。不过节奏上，2023年专项债前置基数偏高，短期同比多增情况可能有所收敛。从广义财政的角度看，城投债发行或延续收缩，土地出让金可能继续下滑，部分地区严控新增投资项目，电力、高铁等投资计划有所收敛，需关注后续基建走势。
　　存款方面，12月M2同比9.7%，较上月下降0.3个百分点，M1同比1.3%，较上月持平，仍处于历史低位区间，反映了经济内生需求仍不足，企业盈利、地产销售均有待改善。结构上，居民存款新增19780亿元，同比少增9123亿元元，主要源于22年底赎回风波下，居民存款基数偏高。非银金融机构存款减少5326亿元，同比少减2亿元，源于理财等规模季节性下降。此外，12月财政存款-9221亿元，同比少减1636亿元，12月通常是财政支出大月，不过23年12月国债发行规模较高，可能对财政支出有一定对冲作用。
　　至此，2023年金融数据已全部披露。2023全年人民币贷款新增22.75万亿元，同比多增1.31万亿元，社融新增35.59万亿元，同比多增3.41万亿元，信贷社融的存量增速分别为10.6%和9.5%，在较高的存量基础上继续实现了不低的增速。
　　2024年的金融数据预计呈现几大特征：
　　第一，总量诉求弱化，信贷社融同比增速预计较2023年有所降低，这一点在近期央行表态中已经表现的非常明显。按照“社会融资规模、货币