核心观点
　　当下市场有三个核心点：资金待出清、预期尚不稳、事件冲击频发。我们认为，短期股市的主要矛盾是资金（何时出清）与政策（能否发力），而地缘等扰动只是触发剂。因此，我们暂时建议淡化春季行情，继续依托指数低起点+弱市场情绪博弈小级别反弹，围绕高股息、军工、能源等风格或主题寻找机会。转债方面，基于股市表现，短期仍难以放开手脚，建议暂不提升仓位、保持防守，关注年金等机构对转债的配置动向。转债结构性机会仍是核心，债性转债、中大盘、小容量策略和板块龙头四个择券方向不改。此外，业绩波动过大的品种即将提前释放业绩预告，近期注意适度调降信用风险暴露。
　　股市建议淡化春季行情，依托指数低起点+弱市场情绪博弈小级别反弹
　　股指未能迎来“开门红”，反映当下市场三个核心点：1、资金尚待出清；2、预期尚不稳，政策、基本面/盈利、美联储都存在变数；3、变局时代扰动事件频发，导致避险情绪弥漫、风险溢价持高不下。我们认为：第一、短期股市的主要矛盾是资金VS政策，地缘等扰动只是触发剂；第二、暂时建议淡化春季行情，依托指数低起点+弱市场情绪博弈小级别反弹；第三、市场仍难以形成清晰主线，但主题和风格仍有部分线索可以把握。譬如：1、时点上，出行、消费，黄金+军工；2、投资者行为上，低位股+价值股+高分红；3、产业趋势上，AI算力+短剧+消费电子，电力、水务、资源股。
　　板块上继续关注主题驱动+产业驱动+宏观驱动
　　结构上，我们仍然看好三类机会：1、主题驱动，聚焦有一定科技属性且“落地”概率更高的方向：1）AI链条：短剧、LCP材料、CIS、虚拟人；2）华为链条：MDC、欧拉系统；3）中芯链条：光刻胶+特种气体；4）数字经济：数据要素；2、产业驱动，聚焦有一定催化剂、有效率优势的制造板块：1）机器人：磁传感器；2）汽车：高速连接器、快充；3）电子：苹果MR、AIPC、硅基OLED；3、宏观驱动，包括政策加码、投资扩大或供求变化：1）铁路通信；2）煤炭等能源；3）特高压；4）纺服；5）集运。
　　防守反击思路不改，静待资金出清或政策
　　防守反击思路仍不变，但形势略调整：第一、股市仍难放开手脚，暂不提升仓位、保持防守，耐心等待资金出清或政策出台再做反击。转债关注年金对转债的配置意愿；第二、转债结构性机会仍是核心，部分个券性价比不输正股。四个机会不改：1、债性转债继续左侧埋伏，兼顾条款博弈，风险与收益不对称特征是核心；2、中大盘转债供给优势+高分红属性，关注股性较好品种；3、华泰转债价值指数小容量策略，高性价比或大模型择券等；4、新旧能源、消费电子等，优先布局有扭亏或困境反转的隐形冠军或龙头。第三、提防业绩预告亏损过大或年报被出具保留意见品种，适度调降信用风险暴露。
　　上周有1/1家发布预案/股东大会，0家拿到证监会批文，3家通过发审委
　　上周共有1个转债预案公布，分别是伯特利（28.32亿）；通过股东大会的有1家，分别是无锡振华（9亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。