核心观点
　　2024年开年以来A股震荡调整，高股息策略走出独立行情。公募基金换仓+业绩期担忧+地缘风险扰动等，推动高股息策略占优。短期或仍有一定持续性，但要提防过度拥挤和伪价值品种。港股红利资产在股息率以及拥挤度等方面可能更具性价比，不过对于融资成本较高的外资而言，港股红利资产的超额现金回报并不算高，吸引力相对一般。国内基本面有待进一步好转，投资者对经济数据钝化，债市上半年仍以偏乐观态度寻找机会为主，短期关注货币政策预期差。股市短期主要矛盾是筹码和长期预期，建议依托指数低起点+弱市场情绪博弈小级别反弹。
　　核心主题：高股息策略的复盘与持续性推演
　　复盘2021-2023年的高股息策略行情，在不同市场阶段下以“周期股”、资源股”、“中特估”等形式演绎。2024年初股市筹码尚待出清、预期尚不稳，避险情绪较高，主线仍不强。从确定性溢价+相对性价比逻辑上看，市场拥抱确定性，高股息品种相对占优。机构行为上，非银面临资产荒困局，保险受新会计准则影响倾向于增配高股息蓝筹股。往后看，高股息策略或仍有一定持续性，但需要关注三点风险：1）短期内股价上涨过快会导致股息率迅速下降，稳定分红的预期弱化；2）提防短期资金拥挤，后续市场主线切换引发调整；3）高股息品种中存在“价值陷阱”个股。
　　市场状况评估：对国内经济数据钝化，关注美联储降息节奏
　　国内四季度经济数据不弱，但投资者较为钝化；地产销售尚待改观。从化债、高铁、电力投资等角度看，基建还需要观察。美国非农数据显示就业市场降温，降息预期弱化，关键在于降息节奏。国内货币政策方面，央行将强化逆周期和跨周期调节，市场对降准降息预期高，PSL等结构性政策今年或仍有空间。财政政策方面，今年赤字安排或参考去年“两会定赤字3%+必要时推出万亿规模建设国债”模式。地产政策方面，金融新政支持住房租赁市场发展，支持各类主体新建、改建和运营长期租赁住房，盘活存量房屋。
　　配置建议：股市关注机构行为，债市关注政策博弈
　　海外宽松交易出现小幅回调，考虑到美联储或已转向，建议等待股债等长久期资产拥挤度回落后择机配置，同时关注通胀下行趋势能否延续。国内股债跷跷板效应显著，股市短期或难有清晰主线，把握主题和风格线索。债市降息降准预期进一步强化，短期关注预期差，建议持有1-3年利率+主流城投债+二永债，交易长端利率。美债在降息周期，回调仍是机会，关注CPI数据扰动。美股短期调整幅度或有限，中长期仍不看空，关注财报季。比特币长期看多，红海事件扰动下欧线期货考虑做反套（2404-2408合约价差回落）。地缘扰动下看多黄金，原油偏弱势整理。
　　后续关注：国内MLF操作，海外通胀数据
　　国内：1）1月MLF操作，市场对降息预期较高；2）12月金融数据；3）12月通胀数据；4）12月进出口数据；
　　海外：1）美国12月CPI数据；2）美国10年期、30年期国债拍卖情况；3）美国12月PPI，在CPI、PPI陆续公布后，12月PCE的估计值也基本明确；4）欧元区11月工业产出；5）欧元区、德国1月ZEW经济景气指数。
　　风险提示：美国通胀出现反弹；地缘关系持续紧张。