基本面或仍有利于利率中枢下行
　　12月CPI同比下降0.3%，前值-0.5%，同比降幅收窄；12月PPI同比-2.7%，前值-3%，同比降幅收窄。
　　近期，国内工业产能利用率有所回升但仍处低位，需求弹性或有限，通胀压力不大。
　　四季度CPI同比中枢自三季度的-0.07%左右进一步下行至-0.33%左右的历史较低水平，通胀水平下行情况下，以10Y国债利率-CPI同比来衡量的实际利率在四季度维持不低。
　　此外，但从近期BCI调查指数来看，企业用工前瞻指数和企业用工成本前瞻指数双双下行，工业品价格下跌压力或逐步影响薪资增速。
　　近期出口数据方面，以美元计价，2023年12月出口同比增长2.3%，前值0.5%；进口同比增长0.2%，前值-0.6%。分国别和地区来看，12月对美国出口增速自7.4%左右降至-6.9%左右，对日本出口增速自-8.3%左右升至7.3%左右，对欧盟出口增速自-14.5%左右升至-1.9%左右，对韩国出口增速自-3.6%左右升至-3.1%左右，对印度
　　出口增速自5.8%左右升至6.2%左右，对巴西出口增速自16.7%左右升至23.3%左右，对东盟出口增速自-7.1%左右升至-6.1%左右，对俄罗斯出口增速自33.6%左右降至21.6%左右。
　　近期，金融数据公布，社融存量增速小幅上行。社融方面，主要是政府债同比多增，企业债、委托贷款和信托贷款也好于上年同期，贷款同比偏弱。企业信贷较上年同期显著下降，居民信贷在低基数情况下较上年同期小幅多增。M2同比自10%左右回落至9.7%左右，M1同比维持在1.3%左右，剪刀差持续历史高位。
　　在房价下跌城市占比较高以及居民资产负债表状态仍有待进一步改善情况下，融资需求回升可能仍需继续观察。
　　我们认为，未来利率中枢下行或仍有空间。
　　▌风险提示
　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。