岁末年初，Kill the winner再现，市场或将选择全年主线，短期市场影响因子首位是风险偏好，降息降准、美国补库带动出口回暖、外资乐观、地产能否企稳、选举不确定性落地等事件催化均有望提升风偏，而基本面短期没有坏消息就是好消息。维持全年配置大切换观点，方向：红利底仓+科技成长。
　　岁末年初，Kill the winner再现。2007-2022年的复盘经验，3/4年份存在年底kill the winner，2-10月涨幅前三行业当年11月-次年1月收益在所有行业中多数居后50%，尤其在弱市环境中现象发生更为明显。回顾23/11以来的时间区间，Kill the winner现象再现，前期涨幅领先的TMT及汽车表现均不佳，且补跌主要出现在24/1以来，如通信、传媒、电子、汽车1月涨跌幅全行业排名分别为28、26、30、20，期间跌幅分别为-9%、-6%、-10%、-4%。
　　从躁动到反转，Kill the winner行情结束后市场将选择全年主线，短期风险偏好是关键因素，关注是否出现以下事件催化风偏提升：
　　1）降息降准可期。12月多家银行下调存款利率，1月降息是大概率事件；其次，信贷开门红概率较高，2011年以来年初多见信贷高增。另一方面，当前通胀水平较低，即使名义利率已处低位，实际利率仍处于历史高位，打破高实际利率与经济复苏受阻的负反馈仍需货币政策发力。
　　2）美国补库带动出口回暖。国内12月出口同比增速较前值0.5%升至2.3%，连续5个月底部回升，回升主因低基数效应以及外需回升。站在当前时点，随着23年下半年中美库存均已触及底部，未来一年或将进入中美共振补库区间，短期带来的中国出口、美国进口的共同好转对于基本面来讲仍是个好消息。
　　3）外资博弈中国资产向上弹性。观察iShares中国大盘股ETF看涨期权持仓量自23/12以来快速上升超过350万份，或意味着外资的博弈属性增强，背后隐含了在对于国内资产不确定性的方向选择中，选择博弈政策可能的向上弹性而非向下走势。
　　4）地产数据能否企稳。地产销量前期企稳，24年开年两周从时间区间上仍较短，数据能否企稳对市场情绪产生催化，仍需跟踪和等待。
　　5）全球选举年，不确定性落地。2024年全球将有近百个国家或地区举行选举，选举事件本身并不代表风险，而是具有较大的不确定性，全年视角下，随着选举事件逐步落地，带来的不确定性消除，市场风险偏好有望抬升。
　　基本面底部盘整，复苏与再通胀无法一蹴而就
　　短期基本面没有坏消息就是好消息。当下基本面依然低位盘整，如12月PMI下行至49，CPI、PPI分别微升至-0.3%、-2.7%，社融增速9.5%，剔除政府债后增速8.6%，信贷增速下行至10.4%，复苏和再通胀无法一蹴而就。
　　全年视角仍需要政策大幅发力，核心关注点为中央加杠杆。时间点需跟踪3月两会、4月政治局会议，但在此前12月经济工作会议的“先立后破”和“以进促稳”的主基调之下，政策后续的发力时点依然是一个渐进式的宽松过程。
　　大切换：红利底仓+科技成长
　　1）高股息策略短期风险不大，但适用投资者有限。1、红利低波行业：煤炭开采、炼化及贸易、厨卫电器。2、红利成长行业：白电、厨卫电器、通信服务。
　　2）若事件催化市场风偏提升，建议加强科技成长配置权重：1、基本面支撑行业，包括消费电子、半导体、汽车产业链；2、颠覆性/前沿技术中估值业绩匹配度较高的行业，关注生物制造（化学制药、化学制品等）、绿色技术（电池、普钢等）、数字经济（软件开发、计算机设备等）。
　　风险提示：
　　宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。