投资要点
　　一、联储末次加息后成长风格往往占优，大小盘风格无显著规律
　　1.1、联储末次加息后美股市场表现
　　从末次加息到首次降息阶段（货币政策过渡期），美股往往上涨。过去4轮周期中，仅2000年-2001年网络泡沫破灭期间美股市场下跌，其余3轮周期美股市场均上涨。
　　降息周期，股市整体表现反而不如货币政策过渡期，且根据经济基本面的不同而分化。若经济“硬着陆”，则往往美股回调。2007年次贷危机及2001年科网泡沫破裂导致该两轮周期内美股下跌。若经济“软着陆”，则美股表现较好。1995年7月6日-1996年1月31日中，美股上涨。
　　1.2、末次加息后美股市场成长风格往往占优
　　1.2.1、历次末次加息至末次降息阶段“成长/价值”风格表现
　　加息周期后期，价值风格往往占优。1）2017年12月-2018年12月及1999年6月-2000年5月的加息周期中，虽然初期成长风格占优，但是自末次加息前3个月起，价值股均开始跑赢。2）2004年6月-2006年6月的加息周期中价值风格跑赢，且自末次加息前6个月开始，价值股较成长股的超额收益进一步扩大。
　　货币政策过渡期，成长相对价值开始转强。除2000年-2001年网络泡沫破灭危机外的3轮联储货币政策过渡期中，成长风格均跑赢价值风格。
　　降息阶段，成长股较价值股往往具有超额收益。1）过去4轮降息周期中，除2001年1月-2003年6月外的3轮降息周期中成长股均跑赢价值股。2）即使在2000年-2001年网络泡沫破裂背景下价值风格占优的大周期内，标普500价值指数较标普500成长指数的超额收益也在降息开启2个月后触底，随后成长股开始跑赢价值股。
　　1.2.2、成长型美股ETF名单
　　名单将成长型美股ETF以其跟踪的标的市值划分为大盘成长ETF、中盘成长ETF、小盘成长ETF及跟踪全市场成长股的ETF。（详见正文）
　　1.3、末次加息后“大盘/小盘”无显著规律
　　1.3.1、历次末次加息至末次降息阶段“大盘/小盘”风格表现
　　加息周期尾声，大盘风格或占优。复盘过去4轮加息周期，1）2017年12月-2018年12月、2004年6月-2006年6月及1999年6月-2000年5月的3轮周期中，尽管加息周期初期大盘股跑输，但自末次加息前3个月起大盘股均开始跑赢。
　　货币政策过渡期小盘股相对大盘股无显著规律。1）除2000年5月-2001年1月外的3轮过渡期中，大盘股均跑赢小盘股，但超额收益不明显。2）2000年5月-2001年1月，科网泡沫破裂背景下大盘股回调更明显。
　　降息阶段，大、小盘风格轮动规律不明显。过去4轮降息中，1）2007年9月-2008年12月、2001年1月-2003年6月小盘股跑赢。2）2019年7月-2020年3月、1995年7月-1996年1月大盘股跑赢。
　　1.3.2、美股（按市值分类）ETF名单
　　名单包含跟踪美国大盘股、中盘股及小盘股的ETF。大盘股ETF主要以跟踪标普500指数的ETF为主；中盘股ETF以跟踪标普中盘400指数及罗素中盘指数的ETF为主；小盘股ETF以跟踪标普小盘600指数及罗素2000指数的ETF为主。（详见正文）
　　二、联储末次加息后新兴市场较美股的表现与经济基本面的相对强弱有关，货币政策过渡期拉美市场往往领跑新兴市场
　　2.1、暂停加息后新兴市场较美股的表现与经济基本面的相对强弱有关
　　2018年12月-2020年3月及1995年2月-1996年1月的两轮周期内，新兴市场表现弱于美股表现。
　　2006年6月-2008年12月及2000年5月-2003年6月，美股分别受到次贷危机及科网泡沫破裂的影响而大幅回调，美国经济基本面较新兴市场更脆弱，因此在上述两轮周期内，新兴市场表现较美股更好。
　　2.2、联储货币政策的过渡期拉美新兴市场往往领跑新兴市场
　　2.2.1、历次末次加息至末次降息阶段新兴市场表现
　　除1995年2月-1995年7月外的3轮过渡期中，MSCI新兴市场拉美指数均跑赢MSCI新兴市场指数。
　　随着联储正式开启降息，拉美新兴市场表现则往往会受到压制。MSCI新兴市场拉美指数分别在2019年7月-2020年3月、2007年9月-2008年12月及2001年1月-2003年6月的3轮降息周期内大幅下跌42.75%、43.80%及14.97%。
　　2.2.2、拉美新兴市场ETF名单
　　跟踪拉美新兴市场的ETF名单中包含跟踪巴西市场表现的EWZ、跟踪S&PLatin America 40指数的ILF以及跟踪MSCIChile IMI 25-50指数的ECH等。（详见正文）
　　风险提示：大国博弈；美联储政策紧缩超预期；全球经济下行超预期。