本报告导读：
　　FY24Q3主要受CMR和线下业务影响，业绩承压。公司国内核心主业电商业务价值稳固，看好国际跨境电商高投入下的成长空间。
　　摘要：
　　盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。由于24财年3季度业绩调整，我们预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为9,365/10,432/11,411亿元人民币，下同（前值为9,447/10,724/11,950亿元），Non-GAAP净利润分别为1,490/1,635/1,918亿元（前值为1,590/1,743/2,119亿元）。我们调整目标公司目标价为84.8HKD。维持“增持”评级。
　　FY2024Q3业绩预测调整：我们预测FY2024Q3阿里巴巴收入为2,576亿元，同比增长4%，此前市场一致预期收入为2,680亿元，同比增长8%。下调预期主因为淘天集团CMR业务增长承压以及集团线下零售业务表现不及预期影响。我们预计FY2024Q3集团CMR收入为928亿元，同比增长1.5%，略低于GMV增速，主因为公司低价补贴策略引进中小淘宝商家，对佣金和广告收入增速产生影响。总体而言，CMR收入增速与NBS线上消费增速差距呈收窄趋势；预计All Others业务FY2024Q3收入为485亿元，同比增长1%，All Others业务增长乏力主要受宏观经济复苏弱和线下零售业务承压影响，其中高鑫零售等纯线下业务表现承压，阿里健康增长受制于2022年年末疫情带来的高收入基数。阿里云持续优化利润率较低的项目，收入增速预计受到一些影响，盈利水平进一步提升。本地生活减亏持续，利润率水平环比保持稳定。
　　国际业务延续强劲增长势头，加大市场开拓投入。预计FY2024Q3公司跨境业务增长延续高增长，其中速卖通Choice和土耳其平台Trendyol为增长驱动力，Lazada业务稳定增长。12月及未来公司持续加大海外业务的市场营销投入，我们看好高投入下公司在海外跨境电商市场的成长空间。
　　催化剂：估值修复，货币化率进一步提升，国际业务加速扩张。
　　风险提示：主营业务竞争风险；政策风险；宏观经济增速下降风险