核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块上涨5.59%，估值持续回升
　　上周（1.2-1.5）煤炭板块（801950.SI）上涨5.59%，同期沪深300下跌2.97%，行业跑赢（沪深300）基准指数8.56个百分点。截至1月5日，煤炭行业板块PE估值为9.34倍（TTM，剔除负值），处于近十年来36.72%分位点；板块PB估值为1.43倍，处于近十年来62.89%分位点，估值环比持续回升。
　　国内动力煤价格反弹，旺季电厂去库持续
　　国内动力煤价格反弹，国际煤价稳中有跌。国内方面：截至1月7日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为936元/吨，周环比上涨1.08%。国际方面：国际煤价稳中有跌。截至1月7日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为144美元/吨、112美元/吨和98美元/吨，其中澳洲NEWC动力煤周环比下跌1.37%，其余二者周环比持平。
　　动力煤供应稳定，电厂去库持续。供给端，上周主产地大多数煤矿生产正常，受元旦假期影响，整体安检严格，部分停产、减产煤矿较前期有所增多，但整体供应维持稳定。需求端，上周气温回升导致沿海电厂日耗小幅下滑，但全国气温大面积仍处低位，电厂日耗依旧维持高位，电厂动力煤库存持续下滑至2023年以来的低位。南方八省电厂煤炭库存3275万吨，周环比下降1.18%；日耗为219万吨，周环比下滑4.7%。短期来看，季节性旺季支撑下，煤炭日耗仍将维持在高位窄幅波动。
　　国内炼焦煤价格偏弱，下游终端需求偏弱
　　国内炼焦煤价格偏弱。国内产地方面：截至1月8日，山西吕梁主焦煤当周价格为2350元/吨，周环比下滑2.08%。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为346美元/吨，周环比上涨1.8%。
　　焦煤供应好转，下游终端低库存运行。供给端，年初主产区部分前期停产检修的煤矿将陆续恢复生产，煤矿开启新一轮年度计划，各大煤矿将逐渐放量生产，焦煤供应量提升。需求端，短期来看，下游钢铁行业临近春节，市场面临淡季，气温较低导致停工较多，叠加近期污染天气压制，需求持续低迷。
　　投资建议
　　综上，动力煤日耗虽因气温上升有所下滑，但仍维持在较高位置，而2023年以来持续压制煤价的高库存问题逐步缓解。短期来看，在季节性旺季的支撑下，动力煤价格仍有支撑。焦煤价格偏弱，主因下游钢铁行业开工率下滑导致需求不振，后续关注春节前冬储补库情况。建议关注动力煤龙头企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险