核心要点：
　　2023年磁性材料行业小幅跑赢基准，行业业绩大幅下滑，与预期走低导致的风险情绪上升共同驱动估值向历史区间极低值演进
　　截至2023年12月8日，年初以来磁材板块累计下跌9.85%，沪深300指数累计下跌12.2%，磁材板块跑赢沪深300基准2.35个百分点。2023年磁材行业估值呈现波动回落态势，11月以来尽管估值有所回升但仍位于长期估值底部。2023年前三季度磁材板块扣非净利润增速同比下降22.42%，稀土永磁板块同期扣非净利润下降60.78%。业绩大幅下滑以及预期走低导致的风险情绪上升共同驱动估值向历史区间极低值演进。
　　2023年外需近年来首次负增，内需仍然依靠新兴领域需求支撑
　　外需近年来首次出现下滑，2023年1-10月钕铁硼相关产品累计出口需求5.05万吨，同比降低2.6%，由2022年全年增长转为下滑，亦是近年来除2020年以外最疲软的年份。内需方面，传统领域整体需求疲软，工业领域需求有所拖累，新能源汽车和风电行业等新兴领域需求支撑。
　　展望2024年，传统领域需求整体不改疲软，新兴领域需求整体增速或有降低，供给端投放压力较大，存在供需错配风险
　　传统行业：节能空调领域，内需有望在房地产竣工滞后支撑，保交楼、保障房及城中村改造等政策产生的增量需求，以及促销费政策和下沉市场发力托底下，仍将保持一定的增长，但增速或受2023年疫情后需求释放因素消失、天气因素不确定等影响下回落，外需则将受到美国补库存和新兴市场支撑持续向好。电梯领域需求有望稳定，传统汽车仍将拖累需求。
　　风电：大基地建设提速，风电政策支持力度不减。2023年风机招标规模仍处于高位，尽管同比有所下滑，但考虑前期招标未完成装机规模，2024年风电装机规模有望继续保持快速增长。各地“十四五”风电新增装机规划下，2024-2025年尚有165GW左右新增装机规模，年平均新增装机80GW左右，较2023年的风电新增装机预计规模60GW仍有较大增幅，未来两年风电新增装机量中枢仍有明显提升空间。全球海上风电将进入新一轮快速增长期、风电行业长期降本需求和大型化趋势延续将不断提升稀土永磁风机的渗透率，亦将支撑风电需求长期增长。
　　新能源汽车：主要市场相关政策继续支持新能源汽车发展，欧美市场渗透率仍处于较低水平为海外市场提供较大增长空间；全球车企加码电动化布局将驱动电动车产品线进一步丰富，持续的技术创新和产品升级不断创造优质供给，新产品周期将促使国内新能源汽车仍将保持增长韧性。但基于占比较大的中国市场预期增速回落，新能源车领域需求支撑边际将有所弱化。
　　伺服电机：工业机器人受制于制造业复苏缓慢和光伏行业下行景气传导至资本支出端，预计将对需求增长贡献不大；人形机器人是新应用领域的拓展，长期潜力空间较大，值得持续关注其产业进展。
　　供给端：长期供需大致平衡，但2024年拟投放项目较多，存在供需错配风险。
　　投资建议
　　供需层面，需求整体增速将有所回落，长期看供需能够维持平衡，但是随着部分上市公司2024年拟投产产能较大，有造成阶段性供需错配的风险。估值层面，当前行业估值已经处于长期估值水平的极低位，基本反映了较为悲观的预期，安全边际较高。
　　行业阶段性错配风险不改长期供需均衡趋势；估值历史底部反映悲观预期，具备较高安全边际；行业2023Q3业绩环比大增，同比边际大幅改善，2024年预计导致2023前三季度行业业绩大幅下滑的高基数效应减弱且2024年上半年对应业绩同比较低基数，行业盈利增速底部或已现。综合以上几方面的因素，我们维持新材料子行业稀土永磁行业“买入”评级，短期行情或维持底部震荡，等待行业盈利持续改善的确认，长期建议关注成本控制能力强、发力新兴领域应用的龙头企业。
　　风险提示
　　政策变动风险，下游需求增长低于预期，原材料价格超预期变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险。