投资要点：
　　国债期货核心观点：
　　过去一周，债市和国债期货长短端表现分化，短端下跌、长端上涨，国债期货也在短端表现弱于现券，在长端位置强于现券。这说明如果后续债市下跌，国债期货表现弱于现券的概率较大，国债期货具有较强的对冲价值；而如果债市继续上涨，可能国债期货有强于现券的概率，但考虑到当前期货相对现券偏贵，且短端利率制约了长端利率下行空间，因此如果后续债市继续上涨，短端利率和资金水平也有较大可能下行，届时国债期货表现与现券相当的概率较大，除非投资者给予国债期货操作便利性更大的溢价。
　　考虑到当前国债期货基差依然偏低，可以直接参与IRR策略，也可以选择买入性价比高的现券+做空期货来增厚组合回报，例如5Y左右二永债。如果后续10年国开债240205发行量较多，流动性较好，那么也可以参与买入10年国开+做空T2403合约。或者可以考虑买入1-2年浮息债+做空TS2403合约，但该组合的参与规模有限。
　　跨期价差方面，目前2406合约流动性不佳，跨期价差策略进入空窗期，后续关注2403合约IRR走势，如果其IRR始终保持在高位，那么远月容易相对上涨，2403-2406价差也会呈现下行走势；而其IRR水平如果回落，那么跨期价差会出现上行情况。整体跨期价差预计后续上行的概率相对高一些。
　　收益率曲线方面，后续收益率曲线继续变陡的情况是：资金水平维持宽松状态或者央行于1月降息。而收益率曲线变平的情况是：资金水平维持中性或者再度收敛，央行短时间降息落空。随着年初收益率曲线再度走平，后续可以关注市场的降息预期是否会落地，当前曲线变陡赔率较高，但影响资金面和短端的因素依然存在，如果央行降息，短时间收益率曲线有再度变陡的可能性；如果降息落空，曲线虽很难继续变平但会维持平坦化。如果投资者想参与做陡曲线交易，建议可以考虑10-2（5）Y。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货虽然继续上涨，但空头主力力量继续强于多头，投资者利用国债期货对冲的意愿明显，偏好在10年和30年期货上对冲，也会考虑5年期。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期