策略摘要
　　原油市场当前扰动因素较多，价格趋势不明朗，对于FU、LU单边价格短期建议观望为主。中期而言，基于高硫油供需格局强于低硫燃料油的判断，未来可以关注高位空LU-FU价差的机会。
　　核心观点
　　市场分析
　　油价近期呈现剧烈震荡格局，方向较不明朗，来自各方面的扰动因素较多：一方面，明年需求增长放缓和累库预期对市场形成一定压制；另一方面，地缘冲突升级使得市场隐含的地缘溢价攀升。总体来看，原油市场多空因素交织，短期或维持区间震荡格局，需要警惕潜在的地缘风险。
　　就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场结构性支撑因素仍存，虽然中东地区发电需求处于淡季，但来自炼厂端的采购需求仍保持坚挺。但基于目前的估值水平（新加坡380裂解价差-9.24美元/桶，去年同期为-24.92美元/桶），今年很难再重现去年的强势行情。
　　低硫燃料油供需格局相比去年没有明显变化，未来不具备趋势性行情的预期。但短期而言，市场支撑依然偏强：一方面，冬季来到北亚地区的需求旺季，日本等地燃料油采购需求或有所提升；另一方面，由于红海危机，船舶绕行或对燃油需求形成一定提振（目前看总体幅度有限），欧洲运往新加坡的低硫船货预计出现小幅下滑。
　　策略
　　单边中性，短期观望为主；中期关注逢高空LU-FU价差的机会
　　风险
　　原油价格大幅波动；LU仓单量极低；FU仓单量偏高；低硫油出口配额不足；稀释沥青原料紧张问题证伪；汽柴油溢价大幅走强；阿祖尔等炼厂意外断供；俄罗斯与伊朗燃料油出口超预期