2023年4季度胜预期：受益于低基数效应、零售折扣环比改善以及库存下降（截至2023年底<5倍），公司2023年4季度各个品牌的零售额增长均录得提速。安踏品牌零售额实现10-20%高段增长（高于3季度的高个位数增长），受安踏儿童20-25%同比增长带动，高于安踏大货增长（10-20%高段）。在FILA大货和FILA童装带动下，FILA品牌的销量增速从3季度的10-20%低段提速至25-30%。户外品牌Descente和Kolon依然强劲，2023年第4季度同比增长55-60%（第3季度为45-50%）。
　　 2023全年运营数据符合财务指引：公司能够达到其2023年指引。FILA 2023全年增长10-20%高段（高于指引的10%以上增长），而Descente/Kolon全年录得60-65%的增长（高于指引的40%以上增长）。安踏品牌2023年全年录得“高个位数”（对比指引10%以上），但管理层澄清，即使9.5%仍被归类为“高个位数”，而实际数据足够接近10%，所以业绩在其预期之内。
　　亚玛芬的潜在上市将为安踏带来利息节省以及投资收益：安踏持股52.7%的合营公司Amer Sports （亚玛芬体育股份）于2024年1月4日提交了F1表格，计划在美国上市。对安踏的财务影响包括：1）每年可能节省利息费用5.5-6.0亿元人民币，因Amer预计将使用上市收益偿还14亿美元贷款（按年利率5.7%计算，即3个月EURIBOR 3.929% + 1.75%利差），这将改善亚玛芬的盈利以及安踏的合营公司收入（按照上市后安踏的持股情况）；2）安踏资产负债表将因持有亚玛芬而产生的非现金投资收益；3）上市带来的现金注入将可以让亚玛芬业务加速增长，有利于作为股东的安踏。
　　重申2024年首选：安踏是我们2024年消费板块的行业首选股，因为我们看好：1）安踏由7个核心品牌组成的多品牌组合（包括亚玛芬旗下的3个品牌），使其能够受益于运动行业中增长较快的细分领域（包括户外，冰雪等），并支持其全球扩张；2）安踏品牌完成直营业务转型，使其能够更好地控制渠道库存；3）利好政策持续支持中国体育产业的长期健康发展。维持买入评级和129.00港元目标价。