事件：公司披露4Q23及全年运营表现数据，旗下Amer Sports递交赴美上市申请。
　　安踏流水基本符合公司预期，折扣&库存均环比改善：4Q23安踏品牌流水同比实现10-20%高段增长，全年流水实现高单增长（非常接近10%），基本符合此前公司内部双位数流水增长目标。4Q23分板块看，安踏大货、儿童分别实现高双、20-25%流水增长；Q4电商流水增速改善至中单位数。4Q23 Anta品牌库销比低于5倍，环比改善，保持较为健康水平。4Q23线下折扣同比加深1个点、线上同比加深2个点，但在Q4行业去库存下折扣环比改善。
　　FILA流水全年高双增长超预期：4Q23 Fila品牌流水同比实现25-30%增长，全年流水实现高双增长，超出此前公司内部双位数增长目标，其中高尔夫、网球等专业运动品类表现亮眼。4Q23分板块看，FILA大货/Kids/Fusion实现30%+/25%+/低双流水增长。4Q23 FILA库销比低于5倍，环比改善；品牌综合折扣为76折，其中线上57折，环比、同比均有所改善。
　　其他品牌流水流水加速向上：4Q23户外品牌流水同比增长55-60%，其中Descente维持55%+增长、Kolon增长65%+。全年户外品牌在较高基数下仍实现了60-65%的流水高速增长，超内部预期。
　　Amer Sports递交赴美上市申请，再次证明集团多品牌运营能力：AmerSports申请在纽约证券交易所上市，拟发行的股票数量和价格范围尚未确定，将由高盛、美银、摩根大通、摩根士丹利担任联席主承销商。本次IPO所得款项主要用于偿还控股股东贷款，包括24年3月即将到期的14亿美元贷款。此前安踏体育与投资者财团于2019年完成对Amer Sports的收购，Amer Sports为ASHolding的附属公司。截至2022年底，安踏体育实际持有ASHolding 52.7%的权益，后续是否并表将取决于Amer Sports IPO后集团持股比例是否仍超过50%。2020-2022年间，Amer Sports在集团赋能下实现收入复合增速约20.4%，毛利率由47.0%上升至49.7%，经调整EBITDA复合增速约20.6%。2023年前三季度Amer Sports收入同比+29.9%至30.5亿美元，经调整EBITDA同比+61.3%至4.2亿美元，净亏损1.1亿美元。Amer Sports被收购后的增长态势再次证明集团多品牌运营能力。
　　盈利预测与投资评级：公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。管理层预计23年净利润有望实现彭博一致预期（97.6亿元），维持旗下品牌3年复合收入增长目标，即ANTA、FILA品牌10-15%，Descente 20-25%、Kolon Sport 30-35%。我们预计公司23-25年归母净利润为98.5、117.8、140.9亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：运动鞋服市场需求疲软；安踏品牌变革不及预期；户外运动品牌发展不及预期。