23Q4低基数下各品牌流水表现亮眼
　　安踏体育公告23年四季度经营情况。分品牌来看，2023年第四季度安踏品牌零售流水同比增长15~20%、FILA同比增长25~30%、其他品牌同比增长55~60%，23Q4在低基数背景下，各品牌零售流水增速环比Q3均有加快。2023年全年安踏、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长高单位数（接近10%）、15~20%、60~65%，其中安踏品牌符合公司预期，FILA品牌及其他品牌均好于公司预期。
　　23Q4安踏、FILA库存和折扣环比均有改善，其他品牌继续保持较快增长
　　安踏品牌：23年四季度末库销比小于5个月、环比改善；零售折扣23Q4同比加深幅度小于23Q3，线下、线上折扣分别同比加深约1PCT、2PCT。分产品及渠道来看，安踏成人、安踏儿童23Q4流水分别同比增高双位数、20~25%，安踏线上流水同比增中单位数、增速环比提升。
　　FILA品牌：23年四季度末库销比小于5个月、环比改善；零售折扣23Q4环比和同比均有改善，线下折扣为76折。分产品及渠道来看，FILA大货、儿童、潮牌23Q4流水分别同比增30~35%、25~30%、低双位数，各产品系列增速差异主要系上年同期基数影响，大货基数较低、潮牌有品牌重塑影响。FILA线上流水23Q4同比增中双位数。
　　其他品牌：其他品牌零售流水继续保持较快增长，其中迪桑特23Q4同比增50~55%、全年同比增55~60%、全年流水首次突破50亿元；可隆23Q4同比增65~70%、全年同比增约80%。
　　Amer Sport向纽交所提交上市申请，23年前三季度收入同比增长近30%
　　合营公司Amer Sports于2024年1月4日向纽交所提交上市申请，并发布招股书，募集资金将用于偿还债款。Amer为全球运动户外品牌集团，旗下品牌包括始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜、Atomic和Peak Performance。2020~2022年其收入复合增速为20.4%，2023年前三季度实现收入30.53亿美元、同比增长29.9%，净亏损1.14亿美元、亏损幅度同比扩大9.1%，经调整EBITDA为4.22亿美元、同比增长61.3%。
　　多品牌、全球化推动长期增长，维持盈利预测和“买入”评级
　　24年公司旗下品牌将继续向此前指引目标迈进，其中安踏主品牌、FILA品牌23~26年流水年复合增速目标均为10~15%，迪桑特和可隆分别为20~25%、30~35%。我们继续看好公司多品牌协同发力、高质量增长，并向全球化迈进。暂维持公司23~25年盈利预测，对应23~25年EPS分别为3.48、4.09、4.79元人民币，24年PE为16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外需求疲软、线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或AMER盈利改善不及预期