2023Q4各品牌均录得靓丽流水表现，维持“买入”评级
　　安踏/FILA/其他品牌2023Q4流水高双/25-30%/55-60%增长，全年高单/高双/60-65%增长，安踏符合预期、FILA及其他品牌略超预期。我们维持2023年并上调2024-2025年盈利预测，预计归母净利润为96.9/115.8/137.7亿元，此前为96.9/114.9/137.6亿元，对应EPS为3.4/4.1/4.9元，当前股价对应PE为18.6/15.6/13.1倍。看好商品调整&营销资源强化&渠道分级等措施落地以及奥运催化主品牌向上，FILA高质量增长，其他品牌持续高增，维持“买入”评级。
　　安踏：2023Q4线上环比提速，库存健康&折扣良性
　　分品牌看：线上+线下口径，2023Q4安踏成人流水高双增长、安踏儿童流水20-25%增长；2023年安踏成人流水高单增长、安踏儿童流水高单增长。分渠道：2023Q4安踏线上中单增长，环比提速（2023Q3低单增长），2023年安踏线上低单增长。库存状况健康，折扣同比有改善：截至2023Q4，安踏库销比<5且环比改善，全年折扣同比有加深，2023Q4折扣环比有加深但同比有改善，同比加深幅度环比收窄，2023Q4线下/线上折扣同比加深1pct/2pct、环比持平/加深1pct，2023Q3线下/线上折扣同比加深2pct/4pct。2024年预计流水实现10-15%增长。
　　FILA：2023Q4流水略超预期，折扣同比改善
　　分品牌看：2023Q4 Core流水30%+增长、儿童流水25-30%增长，Fusion流水低双增长。分渠道看：2023Q4线上中双增长，环比稳定（2023Q3为中双），2023年中双增长。库销比<5且环比改善，2023Q4折扣同比改善，预计线下76折、线上57折。2023年加强鞋及专业产品（高尔夫和网球）的举措收到积极反馈，预计继续通过场景多元化、时尚保鲜、鞋占比提升驱动2024年流水10-15%增长。
　　其他品牌：2023Q4流水维持高增势头，可隆折扣大幅改善
　　其他品牌2023Q4流水增长55-60%，其中迪桑特/可隆增长50-55%/65-70%，2022Q4迪桑特/可隆分别增长低双/高单；其他品牌2023年流水增长60-65%，其中迪桑特/可隆增长55-60%/约80%。迪桑特折扣表现优秀、可隆2023Q4折扣同比大幅改善8pct。预计2024年迪桑特/可隆流水分别实现20-25%/30-35%增长。
　　风险提示：宏观经济逆风加剧、消费信心疲软、新品接受度不及预期。