观点更新。地产链：美债利率回落、海外流动性压制暂缓，国内经济基本面处于持续修复中，呈现进入被动去库周期的迹象，北上同步出台楼市放松政策、金融工作会议要求一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，财政积极发力、1万亿特别国债大部分已经落地。总体而言，温和的内外部环境和财政货币组合拳下，经济基本面处于底部向上区域，更多政策工具值得期待，可立足底线思维、布局有持续竞争优势的地产链价值龙头，推荐海螺水泥（价值底部、股息率高）、中国联塑（减少非主业开支）。竣工链2024年需求展望市场预期悲观，我们认为竣工高峰被平抑，2024年竣工下滑幅度将在中双水平。
　　金属：加息已按下中止键，降息预期抢跑叠加边缘政治扰动催热金价，建议左侧积极布局黄金。12月FOMC会议上美联储表态超预期转鸽，点阵图显示，2024年美联储官员预测2024年将降息3次，市场预期2024年降息7次，抢跑降息预期。但经济韧性和通胀的粘性决定联储仍需要在一段时间内保持偏紧的金融条件，以及，供需矛盾阶段性影响节奏。2024年上半年博弈属性依然偏重，宜左侧参与黄金行情，下半年宜观察美国经济回落情况，适当右侧参与黄金行情。推荐招金矿业（海域金矿计划2025年初投产，2027年初达产）和中国黄金国际（甲玛矿复产，估值便宜，股息率高）。
　　环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，公司凭借低成本优势保持高增长。
　　数据高频跟踪。经济数据：12月，美国制造业PMI为48.2%（上月为49.4%），欧元区制造业PMI为44.2%（上月为44.2%），中国制造业PMI为49.0%（上月为49.4%）。12月下旬期间，30大中城市商品房成交面积同比8.2%（12月上旬-19.6%），北深二手住宅成交面积同比+34.4%（12月上旬+48.2%），9个二线城市二手住宅成交面积同比+44.6%（12月上旬+15.8%）。区间价格变动：动力煤-2.8%，螺纹钢-0.7%，黄金+1.8%，铜+0.1%，铝+5.9%，水泥-0.2%，浮法玻璃-0.4%，瓦楞纸+0.3%，双胶纸-2.8%。区间期末利润测算：电解铝吨毛利为3890元（较前值+640元），玻璃吨净利为222元（较前值+34元），水泥吨净利为24元（较前值+2元），单吨箱板纸与废纸价差为2210元（较前值-20元）。产业跟踪：红海危机扰动运输供应，大宗商品通胀交易抬头，大宗商品价格表现偏强；美联储表态转鸽，叠加近期红海危机等边缘政治扰动不断，金价维持强势；需求淡季，环保限产影响钢铁产量继续下滑；海外几内亚油库爆炸引发铝土矿供应担忧，国内环保限产河南等地矿山开采，电解铝供应担忧短期推动铝价强势走高，突破19500元/吨。
　　市场行情。区间表现较好的是中国光大绿色环保（+71.1%）、中国有色矿业（+9.6%）、中国铝业（+8.9%）和洛阳钼业（+8.1%），区间表现较差的是海螺环保（-4.3%）、理文造纸（-3.4%）、天工国际（-3.2%）和华新水泥（-2.2%）。
　　宏观政策动态。国内：12月LPR未调整；五大行下调存款挂牌利率；北京市调整预售金监管主体；万亿国债大部分已经落实到具体项目。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等