本期投资提示：
　　高端车型的利润水平并不亚于出口，其根本来源是品牌溢价。在短期内，由于自主品牌的高端车型需要有更多强感知价值的配置来建立品牌溢价，因此难以有超额的毛利率表现。
　　高端市场曾经长期被bba等海外豪华品牌垄断，但2023年以来，尤其是12月多家自主与新势力高端新车发布后，越来越多的中国品牌有机会在高端市场拿到份额。在2019-2021年，40万以上高端车型市场销量稳定在55-60万辆，2022年则增长到接近72万辆。高端新能源市场的境况可能与MPV市场相似，拥有消费能力的客群，因没有好的供给而被转移到了其他的市场。所以40万以上的高端市场，我们认为不用对新供给的竞争格局太过悲观，新供给将催发新需求，并且自主品牌还将抢占bba下滑的存量市场。
　　我们认为现阶段华为和理想可以共同成长，其核心是共同开辟高端市场，这将是2024年整车除了智能化以外的另一大关键词。我们认为品牌力的建设需要有创意并且有战略性的布局。如果主打性价比，反而非常被动。目前中国企业在新能源汽车方面，已经完成工业属性上对海外的弯道超车，因此后续更应该关注高端化的长期空间。之所以认为华为、理想可以同时成长，是因为他们具备这样的能力并且在持续耕耘。
　　2024年整车高端化和智能化同样重要。其中智能化关注的是各车企的布局和追赶，但无法立即贡献利润；但高端化如果可以成功抢占市场，则可贡献明显利润增量，并且凭借品牌价值的先发优势持续巩固壁。同时近期M9订单超预期，建议关注相关产业链公司。
　　我们在报告《新能车换车周期或更久，车主更“爱”拥有它-从二手车成交数据看用户习惯变迁》中分析发现，对新能源车而言，与直觉相反，相较于燃油车，车主们拥车意愿似乎更高，换车需求甚至慢于传统燃油车型。我们认为可能有两方面原因：①新能源汽车的用车成本较低。②新能源汽车的残值率较低。
　　并且当前并非消费者换车意愿有下滑，反而是近年来二手车车龄在下降。复盘后我们发现，每年二手车市场车龄变化都有其特定原因：①2022年上半年相比2021年的6年内车龄二手车占比均有提升，系当时疫情多地频发，叠加缺芯影响，导致新车供给受限，使得二手车获得阶段性高溢价，更多车主选择在高价位置出售二手车；②2023年下半年，紧接而来的价格战使得换购需求再次爆发，一些原本就有换车计划的车主，因为更有吸引力的新车价格，而主动卖出持有车辆去执行了置换操作。
　　零部件的全球化拓展会比整车更快。因为零部件作为ToB产业，选好重要客户是否关键，跟随大客户在国内、海外布局，有客户承接相应产能，我们的成本优势、服务优势、高效率都会在竞争加剧的情况下充分体现。比如热管理赛道银轮股份、内外饰赛道新泉股份，平台化企业拓普集团等，这几个民营企业，在2020年以特斯拉为突破口开始后持续提高自身能力，以及全球化拓展，包含矩阵式的开发新客户，都在加速。因此在2024年，马太效应将继续凸显，我们也会持续看好上述企业
　　投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链）及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。零部件方面，目前呈现较强的“主题性”投资机会，我们持续看好2024年以“智能化”+“造车新势力新车周期”+“特斯拉产业链变化”为主的行业机会，建议关注：新泉股份、星宇股份、川环科技等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期