本周申万农林牧渔指数上升2.9%，沪深300上升2.8%，部分重点个股涨幅前三名：科前生物（10.9%）、海大集团（7.1%）、唐人神（5.3%），跌幅前两名：安琪酵母（-3.0%）、西王食品（-0.2%）;投资分析意见：聚焦畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起。重点关注上市公司：养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯；种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品：乖宝宠物、中宠股份。
　　本周重点报告①：新五丰（600975）深度报告—《“湘猪”国企老树生新芽，量增效优稳健前行中》。公司为湖南省国资管理下的唯一猪企，升级租赁自养模式，产能持续扩张，出栏增长提速。2018-2022年公司出栏量CAGR 25.1%，2023H1公司出栏生猪同比+95.8%；预计公司2023-2025年生猪出栏量300/500/700万头，CAGR达53%，处于行业领先水平。与此同时，公司资金优势突出，养殖成本持续优化。看好公司背靠国资背景，出栏规模持续扩张，预计2023-2025年实现营业收入72.03/107.27/148.10亿元，实现归母净利润-9.36/1.62/11.08亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　本周重点报告②：隆平高科（000998）深度报告—《传统种业轻装上阵，生物育种助力成长，种业龙头再起航》。公司作为中国种业龙头，产业布局完善，当前杂交水稻、玉米市占率均位居行业第一。2023年公司并表隆平发展，同时继续种业库存继续去化，对非主业业务进行剥离，进一步聚焦种业，助力公司盈利能力持续恢复性增长。此外，公司在转基因玉米性状及品种上的布局均行业领先，转基因商业化推广落地后有望逐步贡献利润增量。我们预计公司2023-2025年公司将实现营业收82.9/93.5/105.3亿元，实现归母净利润2.75/4.40/7.41亿元，24-25年同比+60%/+68%，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　生猪养殖：元旦期间猪价仍弱，产能去化有望进一步加速。据涌益咨询，1月1日全国外三元生猪出栏均价14.32元/kg，周环比-0.5%。投资分析意见：猪价旺季不旺，养殖亏损持续（年初至今仅有8月实现月度微利），养殖主体资金压力持续累积，以上市公司为例，2023Q3涉及生猪养殖业务的重点11家上市公司平均资产负债率上升至75.79%，是2015年至今的最高点。流动比率也有一定程度的恶化。考虑到供需两端的边际变动，2024年上半年，生猪养殖仍面临持续亏损的压力，预计行业企业现金流或进一步收紧，或驱动产能加速淘汰。高位能繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑，短期产能调减加速或是驱动板块行情的“催化剂”（12月25日，农业农村部公布11月全国能繁母猪存栏量变化情况，单月环比-1.2%，降幅较上个月扩大0.5个百分点）。标的方面，建议关注出栏增速快、资金安全性高、成本管控佳的优质猪企，重点关注牧原股份、巨星农牧、温氏股份、新五丰等。
　　肉鸡养殖：白羽肉鸡鸡苗进入停苗期，肉毛鸡小幅反弹。本周白羽肉鸡苗市场基本进入停苗期，仅小部分企业少量出苗，多以订孵计划为主。毛鸡价格触底小幅反弹，本周白羽肉鸡毛鸡全国棚前成交均价3.70元/斤，周环比+5.7%。投资分析意见：23年白鸡供给创下历史新高，考虑到上游种鸡存栏水平下滑的逐步传导，预计24年白羽肉鸡整体供应量将有所下滑，看好行业供需两端均有边际改善。就供给端而言，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透是影响兑现时点与周期高度的关键变量。短期来看，23Q4盈利预期的破灭或促使行业进行一轮集中的种鸡淘汰，仍看好来年春节后白鸡“开工行情”季节性兑现。关注圣农发展、益生股份等。
　　鳗鲡养殖：23/24鳗苗捕捞季陆续展开，苗情不佳，日本鳗价格短期有所拉涨。截至目前，东亚地区2024鳗苗捕捞季已开渔约2个月的时间，据中国鳗鱼网12月25日讯，今年，受厄尔尼诺现象影响，开渔以来数波大潮都未带回多少鳗苗，东亚各地鳗苗捕获量较去年同期下滑明显。根据《日本养殖新闻》的统计估算，截至目前中国大陆累计捕获鳗苗200kg，台湾地区累计捕获鳗苗700kg，日本累计捕获鳗苗350kg，东亚地区累计苗获仅1250kg，创近年新低。受此影响，日本鳗价格有所拉涨，美洲鳗价格则维持相对平稳。12月22日，2.5p、3p日本鳗价格分别为100、115元/kg，较12月初分别上涨10、15元/kg；2.5P、3P美洲鳗价格分别为78、88元/kg，与12月初基本持平。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。