本期投资提示：
　　由于历史上市值风格的切换仅发生数次，难以从量化的角度总结规律，本文尝试对上次小市值切换时的市场特征、因子表现、宏观环境、基金持仓等角度进行复盘，尝试得到一些有一定指导意义的指标。
　　上一次小市值因子的风格切换发生在2016年底2017年初，这与历史上大小盘指数的累计超额收益走势对应，也和市值因子的表现也是一致的。在2016年底，2016年上证50已经进入了估值修复的行情，全年上证50表现较好。与当前行情相比，上轮的小市值因子切换时大盘股已经上涨接近一年了。
　　估值：2016年底大小市值的估值差处于历史较为极限的高位，且在2016年提前收窄。从当前中证1000和上证50所处的估值位置来看，上证50确实处于极低位置，而中证1000估值水平也处在较低位置。
　　因子：2016年底市值因子突然转向。从市值因子的累计RankIC统计来看，在2016年底之前市场依然表现为较强的小市值效应，但从2017年初，市场马上转向为大市值效应，这次市值风格的切换没有给右侧的观察时间。在上轮行情中，单纯看市值因子的表现无法提前预测市值风格的切换。长期动量因子和短期反转因子在市值风格切换前表现有所变化，考虑到量价因子的表现往往和小市值行情有着密切的关系，其他量价因子的衰减也值得关注。
　　宏观环境：2016年时经济指标转好先于流动性转紧，经济指标开始转好的阶段小市值因子的表现开始出现波动，而到流动性转紧时小市值因子开始连续回撤。流动性在整个2016年处于中性略偏宽松的状态，利率相对平稳、低于均线，货币投放以中性为主，2017年初利率先于货币量指标提示明显收紧，此时大小盘风格同步发生明显切换，在整个2017年流动性各项指标都提示偏紧时，大盘风格也持续强势。目前货币价格有从宽松转紧的迹象，但幅度不明显，货币量尚未出现明显反应，流动性指标的一致性明显弱于2016-2017年。当前经济指标也有待转好。
　　基金持仓：主动权益基金产品对大盘股的配置比例在16年处于历史低点。但由于当前主动权益基金的规模大幅增长，对大盘股的配置比例难以下降到16年的水平。
　　由于当前的市场环境已经发生了较大变化，不少数据都难以重复16年底的环境，如小股票过高的估值，主动权益基金对大市值股票的极度低配等，历史可以借鉴，但不会简单的重复。我们认为，更值得关注有参考意义的指标有：（1）宏观经济环境的变化，经济指标转好对未来宏观流动性可能造成的影响；（2）大小盘的估值差出现持续收窄，大盘指数进入持续的估值修复阶段；（3）当前有效量价因子的超额收益出现衰减。
　　风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。