12月销量达20115台，看好X9提振月销量，维持H股“买入”评级
　　 X9正式上市，定价35.98-41.98万元，标配后轮转向、中央空调、第三排水平折叠，预期月销3000-5000辆。23年12月，小鹏汽车共计交付20115台，同比+78%。23年累计交付超14万，同比+17%。小鹏产品矩阵逐渐完善，与滴滴、大众持续深化合作，无图XNGP进展顺利，销量盈利有望双增长。我们预计，情景1，MONA带来24/25年销量增加5/10万辆，对应24-25年收入822/1159亿元；情景2，MONA带来24/25年销量增加9/18万辆，对应24-25年收入885/1284亿元。我们采用分部估值，给予小鹏汽车销售业务1.5x 2024EPS，给予技术服务相关的业务350亿港币估值，情景1/情景2，分别对应目标价97.78/103.73港币。保守起见，我们以情景1为准，维持公司目标价97.78港币不变，维持“买入”评级。
　　X9正式发布定价比预售价低2.8万元，预售订单超3万辆
　　1月1日X9正式发布，4款配置定价35.98-41.98万元，35.98万元比预售价38.8万元低2.82万元。X9定位大七座智能电动MPV，搭载XOS天玑第五代智能座舱、全域800V高压SiC碳化硅平台等先进技术。X9同级唯一标配主动式后轮转向系统，最大转角±5°，最小转弯半径达5.4m，比丰田埃尔法少0.5m。车内最大套内面积7.7 ㎡，三排进出高度1315mm，高出埃尔法75mm。截至12月31日，X9预售订单超3万。我们认为，X9在车内空间、中央空调、续航补能、智能化及安全等领先，有望实现月销3000-5000辆。
　　12月交付再创新高，累计交付破40万，我们预计24年有望年销30万辆
　　12月小鹏单月交付量再创历史新高，月交付20115台，连续3月突破2万。23Q4累计交付超6万，同比+171%。23年，公司深耕智能驾驶领域，于6月和9月分别上市G6和G9改款，助力公司连续11个月销量正增长，实现全年交付14.16万台。截至23年12月，小鹏累计销量突破40万辆里程碑。展望24年，X9将在24H1爬坡上量，下半年预期有扶摇平台架构新车型上市，我们预计公司24年有望实现销量30万辆。
　　XNGP在1月2日智驾覆盖243城，智驾全量开放数行业第一
　　 23年12月29日，Xmart OS 4.5.0正式升级，XNGP无图城市迎27城全量推送。本次OTA升级中XNGP再度进化，LCC车道居中辅助能力增强，环境模拟显示SR感知细节升级，人机共驾更安心。XNGP全面进化，无图XNGP新覆盖天津、成都、西安、武汉等27个城市，23年全年累计覆盖全国52个城市。24年1月2日全量开通243个城市XNGP，城市高阶智驾开城速度全国第一，全量Max版本用户可用里程超56.9万公里。
　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。