事件：公司披露2023年三季报，公司Q3实现营收85.3亿元，同比+25.0%，Q3实现归母净利润-38.9亿元。
　　点评：
　　23Q3交付达4万，季度营收持续回暖。23Q3小鹏实现新车交付4.0万辆，同比+35.3%，环比+72.4%；Q3实现营收85.3亿元，同比+25.0%，季度营收与交付接近21Q4的历史最高水平。Q3实现归母净利润-38.9亿元，主要因大众集团的战略少数股权投资所发行股份相关的远期股权销售协议的公允价值变动，Q3非公认会计原则净亏损为27.9亿元，相比Q2略有增加。公司毛利率-2.7%，同比-16.2pct，环比+1.2pct；汽车业务毛利率-6.1%，同比-17.7pct，环比+2.5pct，G3i相关的存货减值对毛利率有2.9pct的负面影响。
　　新车G6、G9持续热销，四季度交付有望突破6万。小鹏G67月中旬开启交付，G6产能自上市之后显著提升，Q3交付超1.9万；G9上市即热销，9月底G9国际版开启欧洲交付。10月小鹏共交付新车2.0万台，环比+31%，同比+292%，刷新单月交付历史纪录，其中小鹏G6交付达8741台。小鹏汽车预计Q4交付量将介于5.95万-6.35万，同比增长+168%~+186%；总收入将介于127亿元-136亿元，同比+147.1%~+164.6%。我们认为随着新产品和技术降本驱动，小鹏毛利率有望显著改善，Q4自由现金流有望更大幅度改善，成为长期规模盈利的起点。
　　智能化持续向上，滴滴合作正式官宣。智能化层面，10月，小鹏汽车举行1024科技日活动，何小鹏宣布XNGP最新落地规划，无高精地图区域城市导航辅助驾驶功能将于第一阶段开放20城，今年内将增至50城。AI代驾功能将启动小范围测试，年内向部分用户开放，2024年完成全国覆盖。新车层面，纯电智能大七座MPV小鹏X9在广州车展开启预售，预售价38.8万元起，标配后轮转向功能。8月，小鹏汽车与滴滴达成战略合作，正式进入多品牌战略阶段，合作车型开发、充电、智能座舱、智驾、营销等领域合作正逐步落地。与滴滴合作的新品牌MONA有望于明年推出，首款车型定位15万级智能电动轿车，有望在明年三季度上市。
　　投资建议：我们认为随着小鹏产品矩阵的完善，交付量有望逐渐爬升，与大众合作落地有望加强自身供应链把握能力，公司整体营收与盈利有望迎来修复。同时随着智能化领域不断突破，产品力提升有望带动估值水平持续回升，建议关注小鹏汽车产业链标的：【德赛西威、银轮股份、拓普集团、威迈斯、广东鸿图、祥鑫科技、常熟汽饰、保隆科技、上海沿浦、科博达】等。
　　风险因素：原材料价格波动、汽车销售不及预期、新能源汽车行业竞争加剧风险。