核心观点
　　2024年春季躁动：行情启动靠分母，行情延续看盈利，核心是需求改善。重点看好两条主线，一是稳增长政策边际变化，及其对基建链的拉动。二是美国制造业复苏对国内出口的拉动。
　　2024年春季躁动如何演绎？
　　中美利差收窄不会一蹴而就，2024春季行情仍看分子端。本周市场企稳上行，离岸人民币对美元汇率盘中最高触及7.0877点，相应地，北上资金在12月27-28日累计流入约192.4亿元，交易结构改善驱动A股大幅上行，上证综指达2974.93点。中期来看，春季躁动焦点仍在盈利端，国内基本面企稳前，流动性不会大幅收紧，需求改善有两个看点。一是稳增长政策对基建板块的需求拉动，利好周期、制造板块。另一个是美国制造业复苏、降息周期开启后对房地产等部门形成边际利好，从而体现为对国内出口需求的拉动，利好出口占比较高的制造业板块：汽车、电子、机械、化工、家电、轻工等。
　　2024年有哪些增量资金？
　　北上资金欲回流，长期资金已入场。短期情绪回暖驱动下的上涨行情定价速度较快，此前长期配置型资金已经入场（我们基于长期资金通过买入宽基ETF入场的交易习惯来监测其动态，结果显示，上证50ETF份额增加20.42%，沪深300ETF份额增加8.96%（统计区间12/01-12/26），中证500ETF份额增加3.99%（统计区间12/19-12/26）），离场的投机资金回流驱动反弹行情。此外，随着中美利差收窄，人民币汇率企稳回升，北上资金在2024年的回流趋势也将成为资金增量来源。需要注意的是，我们判断美债利率下行斜率或低于市场预期，主要原因是美国制造业进入复苏区间，就业数据不弱，这有可能使得美国经济韧性再超预期，从而对美债利率下行趋势形成扰动。因此，北上资金回流趋势仍需进一步观察。
　　如何看待出口链接下来的行情？
　　TMT政策端预期修复，结构性看好电子、通信。12月22日网络游戏征求意见稿发布后，预期下修过度悲观，申万传媒指数单日跌幅达8.49%，并在本周前三个交易日继续连续下跌4.38%。而从后续腾讯、网易等公司的回应来看，我们预计征求意见稿对行业并不会造成明显影响，市场或对政策端定价反应过度，后续悲观预期有望修复。其中，TMT板块中结构性看好硬件端的电子及通信行业，二者高频景气数据均有持续改善。此外，煤炭行业本周高频数据出现走弱迹象，黄骅港Q5500动力煤平仓价本周环比跌23元/吨。寒潮影响暂时消退后，煤炭需求端短期或难出现超预期表现，在前期积累较高涨幅后，短期或存回调风险。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。