核心观点
　　中央经济工作会议已召开，目前11月社零数据低于预期，市场盈利预期下修，未来信息真空阶段，我们预计风险偏好亦趋于下行，但估值下行空间已经有限，市场或仍将继续维持震荡走势。结构上，高股息行情驱动因素强化，继续看好高股息资产表现，看好红利ETF。
　　政策落地后，大势怎么看？
　　中央经济工作会议已召开，风险偏好继续下行。相较此前的市场预期，本周公布的11月社零增速低于预期，表明目前“有效需求不足”问题依然存在，盈利预期整体下修。未来1-2周，市场整体处于政策观测期、经济数据真空期及业绩真空期，在信息真空阶段，风险偏好趋于下行，但估值下行空间已经有限，市场或仍将继续维持震荡走势。
　　高股息资产还能继续参与吗？
　　高股息行情驱动因素强化，继续看好高股息资产表现。本周10年期美债利率迅速跌破4%，但并未改变市场风险偏好，全AERP维持在90%的高分位数水平，叠加本周盈利预期下修，目前分子端盈利确定性的重要性进一步凸显，高股息行情驱动因素强化。其中，煤炭是目前申万一级行业中股息率最高的行业（8%），且基本面处于改善趋势：寒潮影响下，本周黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨9元/吨，需求持续强势。
　　北向资金的交易行为隐含了哪些投资逻辑？
　　风险偏好趋于下行，TMT或将承压，地产链值得关注。
　　本周北向资金净流出186亿元，其中流出最多的行业集中在TMT板块，通信、计算机、传媒、电子合计净流出约56亿元，而从北向资金结构性加仓的行业来看，主要集中在稳定类（电力及公用事业加仓8.9亿元）及地产链（房地产加仓3.6亿元，建材加仓2.2亿元）。整体来看，未来一段时间处于政策观测期，风险偏好趋于下行，因此TMT等高估值行业或将承压，而政策仍是后续盈利预期上修的关键，低估值、存在政策预期的行业更值得关注。其中，市场对地产链悲观预期的定价已经相对充分，而本周北京、上海先后优化地产政策，政策托底预期强化，反转逻辑有望持续演绎，后续值得重点关注。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。